美元/日元（USD/JPY）几乎没有变化，原因是日本国债（JGB，日本政府发行的债券）需求改善，加上原油价格下跌，带动JGB收益率（债券利率；价格上升时收益率通常下降）走低。近期超长期JGB（期限很长的国债）拍卖结果显示指标更强，而资金流向数据也显示国内买盘更广泛，强化了市场对收益率曲线长端（长期限部分）底部支撑更稳的看法。
在通胀风险仍偏高、日元偏弱的背景下，市场大致把日本央行（BoJ）6月加息纳入预期，目前已计入约19个基点（bps；1个基点=0.01个百分点=0.01%）。纽元在G10（十个主要发达国家货币）中表现突出，因为新西兰央行（RBNZ）暗示未来紧缩力度可能比之前预期更大、节奏也更快，令7月加息被视为很可能发生，且几乎已被完全反映在价格中。即便如此，BoJ若在6月行动，也不太可能引发日元突然大幅反弹；不过在160附近存在干预威胁的情况下，这或有助于限制进一步贬值。
区间交易与波动率展望
在USD/JPY目前相对稳定、原油价格走低的情况下，我们预计短期将进入区间震荡。USD/JPY期权（用来对冲或交易汇率波动的合约）的一周期隐含波动率（市场用期权价格推算的未来波动预期）已收缩至7.5%，反映市场在BoJ 6月会议前较为平静。这种环境意味着，未来一两周采取“卖出波动率”（通过卖出期权赚取时间价值，押注波动不大）的策略可能更合适。
关键阻力、风险事件与期权策略
我们认为USD/JPY的160是强阻力位，上方压力来自日本财务省（MoF，负责外汇干预等政策执行）可信的干预威胁。回顾2024年4月与5月被确认的数十亿美元级别干预（政府大量买入日元、卖出美元以压低汇率），就能看出当局在这些价位的态度。因此，卖出虚值看涨期权（out-of-the-money call；执行价高于现价的看涨期权）且执行价在160或以上，具有吸引力。
市场已为BoJ 6月会议加息计入约19个基点，因此会议结果本身不太可能引发日元大涨。5月东京核心CPI（Core CPI；剔除波动较大的项目后更能反映趋势的通胀指标）维持在2.3%，支持加息理由，但力度不足以暗示更大幅加息。所以，我们认为主要风险在于“偏鸽意外”（dovish surprise；比预期更温和），例如只加10个基点或延后行动，这会把USD/JPY再次推向160阻力。
基于上述因素，我们倾向采用从明确区间与上方强阻力中获利的策略。例如，卖出USD/JPY看涨价差（call spread；同时卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权以限制风险），如卖出160执行价并买入161执行价，可在限定风险下利用时间价值衰减（time decay；期权随时间流逝而价值下降）以及BoJ会议前不太可能有效突破上方的情景。若汇率维持稳定或在“已被市场消化”的加息后小幅回落，该仓位将更有利。
