美元/日圆几乎没有变动，因为日本国债（JGB，即日本政府发行的债券）需求改善，加上原油价格下跌，带动日本国债收益率（债券回报率；收益率下跌通常代表债券价格上升）走低。近期超长期（期限很长，如20年、30年或更久）日本国债拍卖结果更强，而资金流向数据也显示国内买盘更广泛，进一步强化市场对收益率曲线长端（长期限债券部分）有更稳固支撑的看法。
在通胀风险仍偏高、日圆偏弱的背景下，市场大致已把日本央行（BoJ）6月加息纳入预期，约19个基点（bps；1个基点=0.01个百分点）已反映在价格中。纽元在G10（十国集团主要货币）中表现突出，因为纽西兰央行（RBNZ）暗示未来收紧（加息或维持高利率以压抑通胀）的力度和速度都可能比先前更强，使得7月加息被视为很可能发生，并且几乎已被市场完全计价。即便如此，6月日本央行行动不太可能引发日圆突然大幅反弹，但在160附近、考虑到干预威胁下，或有助抑制进一步贬值（干预指日本财务省入市买日圆、卖美元以支撑日圆）。
区间交易与波动率展望
鉴于美元/日圆目前稳定、原油价格走低，我们认为短期更可能进入区间震荡。美元/日圆期权（options；赋予买卖汇率的权利、用于对冲或交易）的1个月隐含波动率（implied volatility；期权价格反推的市场预期波动幅度）已回落至7.5%，反映市场在日本央行6月会议前偏平静。在这种环境下，卖出波动率（selling volatility；通过卖出期权赚取权利金，押注价格波动不大）在未来一两周可能较为合适。
关键阻力、风险事件与期权策略
我们认为美元/日圆160是明显阻力位（价格上方较难突破的水平），并受到日本财务省可信的干预威胁支撑。回顾2024年4月与5月已被确认的数十亿美元规模干预，可见当局在这些水位的立场坚定。因此，卖出价外看涨期权（out-of-the-money call；执行价高于现价的买入期权）且行权价在160或以上，吸引力较高。
市场已为日本央行6月会议约19个基点的加息计价，因此事件本身不太可能带来日圆大涨。近期东京核心CPI（核心消费者物价指数；剔除波动较大的项目，用来观察通胀趋势）5月维持在2.3%，支持加息，但不足以暗示会出现更大幅度动作。因此，我们认为主要风险在于偏鸽意外（dovish surprise；政策比预期更宽松），例如只加10个基点或延后，这将把美元/日圆再次推向160关口。
基于上述因素，我们倾向采用可从区间走势与上方强阻力中获利的策略。例如卖出美元/日圆看涨价差（call spread；同时卖出较低执行价的看涨期权、买入较高执行价的看涨期权以限制最大亏损），如卖出160、买入161，这是一种风险明确（defined-risk；最大亏损可预先确定）的做法，可利用时间价值衰减（time decay；期权接近到期时价值会减少）以及日本央行会议前不太可能明显上破的特点。若加息已被充分计价，汇价维持稳定或小幅走低，该头寸会更有利。
