美元/日圆（USD/JPY）几乎没有变化，因为日本国债（JGB，日本政府发行的债券）需求改善，加上原油价格下跌，带动日本国债收益率（债券利率）走低。近期超长期日本国债（期限很长的国债）拍卖结果表现更强，而资金流向数据也显示国内买盘更广泛，进一步强化市场对收益率曲线长端（长期限债券部分）支撑更稳的看法。
在通胀风险仍偏高、日圆疲弱的情况下，市场大致已将日本央行（BoJ）6月升息纳入预期，目前约19个基点（bps，1个基点=0.01个百分点）的升息幅度已被计价。纽西兰元在G10（十个主要发达国家货币）中表现突出，因为纽西兰央行（RBNZ）暗示未来紧缩（收紧货币政策、通常指升息）力度可能高于先前预期且时间更快，使7月升息几乎被视为大概率事件并接近完全计价。即便如此，6月日本央行行动较难引发日圆突然大幅反弹，但在160附近、考虑到干预（政府进场买卖外汇以影响汇率）的威胁下，或有助于抑制进一步贬值。
区间交易与波动率展望
鉴于目前USD/JPY稳定、且原油价格走低，我们认为短期内可能进入区间震荡。USD/JPY期权（在未来以特定价格买入或卖出美元/日圆的合约）的一个月隐含波动率（市场从期权价格推算的未来波动预期）已压缩至7.5%，反映市场在日本央行6月会议前的平静。在这种环境下，未来一两周采取“卖出波动率”（卖出期权来赚取权利金，押注汇价不会大波动）可能是较稳健的策略。
关键阻力、风险事件与期权策略
我们认为USD/JPY的160水平是强阻力位，上方还有日本财务省可能出手干预的可信威胁加持。回顾2024年4月与5月已被证实的数十亿美元级别干预（官方大规模买卖外汇），可见当局在这些价位的态度坚定。因此，卖出价外看涨期权（out-of-the-money call，执行价高于现价、只有汇价大涨才会获利的看涨期权），且执行价设在160或以上，具备吸引力。
目前市场已计价日本央行6月会议约19个基点的升息，因此会议本身不太可能引发日圆大幅走强。5月东京核心CPI（剔除部分波动项目后的通胀指标）维持在2.3%，支持升息理由，但不足以暗示更大幅度动作。主要风险反而是偏鸽意外（dovish，指政策立场更温和、升息更少或更慢），例如只升10个基点或延后行动，这将使USD/JPY再次逼近160阻力。
