加拿大失业率上升，掩盖了更长期的劳动力供给压力：退休人数增加，而如果没有移民补充，年轻劳动人口来源会变少。每月退休人数几乎翻倍至约25,500人，预计将高位延续至2030年代。同时，若只计算目前已在加拿大的人口（不包括移民带来的新增人口），35岁以下的潜在劳动人口未来五年预计每年减少约186,000人，长期将令劳动力趋紧。
到2026年，可用劳动力（可工作的劳动人口）预计将出现一个重要变化：在非疫情时期首次出现萎缩速度快过总人口增速，原因是更多加拿大人进入退休年龄。虽然较高失业率在短期内缓解“招工难”，但随着每名劳动者对应的就业环境改善、失业率回落，劳动力供给的紧张压力预计会再次累积。
劳动力市场变化与加拿大央行
目前失业率偏高（加拿大统计局刚把2026年4月失业率定为6.4%），令不少市场人士押注加拿大央行降息。市场更关注短期“需求不足/岗位不够”（即劳动力市场的空闲程度），但这忽略了更关键的结构性变化。我们认为，这正在利率市场制造“定价偏差”的机会（即市场价格没有正确反映未来走势）。
在表面之下，长期劳动力短缺正在累积：每月退休人数已升至约25,500人。人口老化带来的变化，加上35岁以下劳动人口减少，预计将明显收紧劳动力市场。我们预计这最终会推高工资（即雇主为了留人和招人需要加薪），即使现在未必立刻看得出来。
工资上行压力意味着通胀可能比市场预期更难下降（“黏性更强”，即回落慢、容易反复），从目前2.9%更可能继续高于加拿大央行2%的通胀目标。因此，加拿大央行可降息的空间，可能比目前隔夜指数掉期（Overnight Index Swaps，简称OIS；一种用来押注/定价未来政策利率路径的利率合约）所反映的更小。我们认为，市场低估了央行把利率维持不变更久的可能性，就像2023年末市场曾错误定价2024年会大幅降息一样。
应对劳动力趋势的投资策略
未来数周，我们关注能从市场重新定价“更偏鹰派的加拿大央行”中受益的部署。“鹰派”指更重视压通胀、倾向维持高利率或更慢降息。做法之一，是买入债券ETF的看跌期权（put option；一种在到期前以约定价格卖出标的的权利，用来押注价格下跌或作保护），例如iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF（XBB）。当市场不再期待降息、债券收益率上升时，债券价格通常下跌，相关看跌期权可能获利。近期10年期政府债券收益率在约3.5%附近稳定，我们认为这更像是短暂的“底部”，之后市场可能重新关注通胀风险并推高收益率。
我们也看到加元的机会。目前加元兑美元约在0.735美元水平。如果加拿大央行被迫把利率维持在高位的时间比美国联储更久，利差（两国利率差距）将利好加元。我们考虑买入CAD/USD的看涨期权（call option；一种以约定价格买入标的的权利，用来押注上涨），以布局加元潜在走强。
