据报道，日本财务省与日本央行在4月下旬至5月初合计动用超过600亿美元入市干预，把美元/日元从160.00附近压回至接近156.00。之后汇价稳步反弹至约159.50，收复了那段跌幅的大约80%。目前主导因素仍是**收益率差**（两国利率差带来的回报差）：美联储利率在3.50%至3.75%，日本央行在0.75%，令美元相对日元仍有约300个基点的**套息空间**（借低息货币、买高息资产赚取利差）。4月东京CPI数据转弱，其中**核心中的核心**（剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）放缓至按年1.9%，低于预期2.3%，令短期加息时间点承压。
技术面方面，美元/日元回到**50周期EMA**（指数移动平均线，一种更强调近期价格的均线）上方，位置约在158.50；**200周期EMA**在155.50附近；日线**随机RSI**（结合随机指标与RSI，用来衡量动能强弱）走高但未进入**超买**（上涨过快、可能回调的区域）。接下来催化剂是12:30 GMT公布的美国**核心PCE**（个人消费支出物价指数的核心项，剔除食品与能源，美联储重点关注的通胀指标），市场预期按月0.3%、按年3.3%；随后23:30 GMT公布东京CPI，其中**剔除生鲜食品的总值**（去掉波动较大的生鲜价格）预测按年1.5%。若突破160.00，将再次把焦点拉回东京可能的应对；若回落，可能测试158.50。
日本干预与影响有限
日本央行与财务省上个月争取到一些时间。据称合计约9万亿日圆的操作，把美元/日元从敏感的160.00区域拉开，但目前又回到159.50附近。市场上进行**套息交易**（carry trade：借入低息日元、买入高息美元资产赚利差）的资金，正在逐步重建此前被迫平掉的仓位，这种走势并不陌生。
反弹的核心原因并未改变：美国利率约4.25%，日本利率仍接近零（约0.25%），利差巨大。在这套“利差算术”没有明显改变前，东京的干预更多只是争取时间，而不是让日圆出现新的长期方向。
套息情绪与后市
植田和男行长处境依旧两难，而且空间更小。最新经济数据也不支持他：2026年4月东京核心通胀仅约1.8%，低于预期。通胀偏弱，使其更难落实足够力度的加息来真正支撑日圆。
我们倾向于继续押注美元相对日圆走强，考虑买入美元/日元**看涨期权**（call option：支付权利金后，未来按约定价格买入的权利），行权价设在160.00以上，以布局突破行情。主要风险是再度干预，但如同2022年及上个月的情况，干预影响往往较短暂。
未来一两周的通胀数据将成为焦点。美国PCE物价指数尤其关键；2026年4月的最新数据按年仍偏黏（2.7%），令美联储保持谨慎。若再出现强劲读数，将强化美元升势，并可能推动汇价更有力地突破160.00关口。
