TD Securities 把对新西兰储备银行（RBNZ）的行动预期提前：首次把官方现金利率（OCR，央行的政策利率）上调25个基点（bps，基点=0.01个百分点）的时间，从9月改为7月，同时仍预计本轮合共加息4次。这一调整源于RBNZ的指引：OCR很可能在接下来的会议上上调；但该观点也考虑到更疲弱的增长前景，以及更深度的负产出缺口（output gap，实际经济产出低于潜在产出，代表需求偏弱、通胀压力较小）。
预测路径为4次、每次25个基点加息；RBNZ自身公布的OCR预测轨迹也与7月先加25个基点一致。该行估算的名义中性利率（nominal neutral rate，既不刺激也不抑制经济的利率水平）为3.50%，并把它视为本轮利率定价的上限；策略上倾向在收益率大幅上升（yield sell-off，债券被抛售导致价格下跌、收益率上升）时，做“收取新西兰利率”（receive，利率互换中收取固定利率/押注利率回落或不会再大涨）。
预计RBNZ 7月加息：偏向“提前出手”的政策转向
我们把对RBNZ首次加息的预测从9月提前到7月。央行已释放信号：即便增长前景偏弱，也更倾向“提前出手”（preemptive，提前采取行动以防风险扩大）。我们仍预计本轮周期累计加息4次，每次25个基点。
近期数据支持这一调整：第一季通胀仍高企在4.2%，明显高于RBNZ的目标区间。虽然上季国内生产总值（GDP）增长仅0.3%，表现偏弱，但就业市场强劲、失业率降至3.8%，让央行更有底气开始收紧政策。利率掉期市场（swaps market，通过利率互换反映市场对未来利率的预期）目前给7月加息的概率约85%，与我们的新判断一致。
市场含义与历史对照
对交易员而言，这意味着收益率曲线前端（front end，短期利率部分，如1-2年期）可能会重新定价走高。我们预计曲线趋于变平（flattening，短端升得比长端更快，或长端升幅较小）。新西兰2年期与10年期国债利差（spread，两个期限收益率之差）预计在未来几周收窄。
该行对中性现金利率的估算为3.50%，我们视为本轮加息周期的“上限”。因此，若出现明显的收益率上冲，我们会视为在掉期上“收固定利率”的机会。若5年期掉期利率接近3.50%，将是较理想的入场位置，用来押注利率难以再明显走高。
