圣路易斯联邦储备银行总裁阿尔贝托·穆萨勒姆表示，即使市场对人工智能（AI）以及生产力（同样投入下能产出更多，代表效率提高）可能更强的增长前景感到兴奋，通胀压力仍然偏高。他认为，美联储的实际政策利率（扣除通胀后的利率，更能反映真实借贷成本）仍低于长期中性利率（既不刺激也不抑制经济的“合适利率”），而较长期通胀预期（市场对未来几年物价涨幅的看法）似乎正小幅走高。他说，政策制定者需要继续把重点放在让通胀回到美联储2%目标，并形容风险平衡仍偏向通胀可能上行（通胀更容易再走高）。
谈到AI，穆萨勒姆称，目前关于生产力提升的证据仍不确定，并警告不要指望未来效率提升来抵消当下通胀，尤其是在需求压力依然强劲的情况下。他补充，如果更清晰的数据显示生产力增长正在压低通胀，他的政策立场可能会调整。这些言论与美联储“更久维持高利率”（higher-for-longer，指降息不会很快到来、利率维持偏高更长时间）的思路一致，也显示其更关注通胀黏性（通胀下不来、反复徘徊）而不是短期增长风险。
利率预期与市场影响
我们认为，美联储正在释放信号：利率在可预见的未来将维持在高位。这一判断也受到2026年4月消费者物价指数（CPI，用来衡量商品与服务价格变化的通胀指标）报告的支持：同比通胀为3.6%，核心通胀（剔除波动较大的食品与能源，更能反映长期趋势）仍偏顽固在3.8%。市场如今正在重新定价，接受“高利率更久”的现实。
因此，我们关注可从“美联储耐心不降息”中受益的利率衍生品（基于利率的金融合约，用来对冲或押注利率走向）。CME FedWatch工具（根据联邦基金期货推算的政策利率概率）显示，9月降息的概率已从上个月的60%以上降至如今的30%以下。这种快速重新定价意味着，市场仍可能继续朝“利率维持现水平直到年底”方向调整，仍有布局空间。
股市策略与历史类比
这种偏鹰派（hawkish，指更倾向升息或维持高利率以压通胀）的立场限制股市上行空间，因此我们考虑防守型策略。买入主要指数如标普500的认沽期权（put option，看跌期权；在特定期限内按约定价格卖出的权利，用来对冲下跌）可对冲市场过度依赖“很快降息”的预期。VIX指数（市场预期波动率指标，常被称为“恐慌指数”）已从今年初的13左右升至18以上，显示其他交易者也在提高警惕。
当前环境与2022至2023年相当相似：通胀数据持续偏高，一再击碎市场对美联储快速转向（pivot，指从紧缩转为宽松、开始降息）的希望。当时，每当降息预期被迫往后推，市场就会出现明显抛售。接下来几周在关键数据公布前后，我们也应为类似的波动做好准备。
