联邦储备局理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）周五在冰岛一场会议上就经济前景与货币政策发表讲话时表示，推动通胀回落的进展已陷入停滞。她将通胀风险与中东冲突联系起来，警告战争若持续更久，价格压力延续的可能性将上升；同时她补充称，目前仍为时过早，尚无法衡量其对经济的全面影响。
鲍曼形容美国经济具韧性，但劳动力市场已显露脆弱迹象。她表示，若出现持续的能源冲击，可能在今年稍晚推高通胀；如果战争相关的通胀压力更广泛扩散，她将考虑调整政策前景。鲍曼认为，只要政策公信力得以维持，美联储可“看穿”能源冲击；而对短暂冲击作出反应，可能不必要地拖累经济。她也指出，当前“适度限制性”的政策立场，旨在在降低通胀的同时支持就业。她补充称，在4月29日的政策声明中保留偏向宽松（easing bias）是合适的，并表示在重新评估前希望获得更清晰的信息；同时她对冲突结束将缓解能源价格表示乐观。
通胀停滞与政策谨慎
我们认为，通胀回落的进展已经停滞，这支持美联储采取更谨慎的立场。最新消费者物价指数（CPI）读数为3.2%，与前两个月变化不大。这种黏性意味着回到2%目标的路径将比最初预期更漫长、更具挑战。
伊朗持续的冲突构成通胀最显著的上行风险，主要通过能源价格传导。本周，WTI原油波动加剧，在市场担忧霍尔木兹海峡可能出现运输中断之际，油价一度升至每桶98美元以上。历史上，该地区冲突曾引发持续性的油价冲击，例如1979年的冲击曾在多年内推高全球通胀。
这使决策者面临两难，因为美国经济也出现降温迹象。最新非农就业数据显示，新增就业放缓至16万；失业率也小幅升至4.1%。若为应对能源冲击而维持高利率，可能会不必要地削弱本已脆弱的劳动力市场。
市场波动与利率仓位布局
鉴于不确定性，我们认为市场对波动率的定价偏低，未来数周波动可能上升。市场在潜在通胀冲击与国内经济放缓之间摇摆，使资产价格出现大幅波动的概率更高。因此，我们正提高对“做多波动率”仓位的配置，例如买入VIX看涨期权。
我们也在调整利率衍生品仓位，以反映任何潜在降息可能推迟的判断。市场正在重新定价宽松预期，9月降息概率已从一个月前的60%以上降至目前不足30%。我们认为，在利率“更高维持更久”的情境下受益的期权结构存在价值，例如卖出SOFR期货的虚值看涨期权。
