荷兰合作银行（Rabobank）美国高级策略师 Philip Marey 已修订该行对美国联邦储备局（Fed）的展望，因为联邦公开市场委员会（FOMC）似乎在 Warsh 的首次会议之前，已从“倾向宽松”的立场后撤。本次更新也指出，中东局势发展预计将使能源价格维持在高位，从而强化“通胀更高且更具黏性”的判断。
在此背景下，Rabobank 目前预计 Fed 的首次降息将在 2026 年 10 月，随后第二次降息在 2027 年 1 月。这与该行此前预测的 2026 年 9 月首度行动、2026 年 12 月再降一次相比，意味着降息启动更晚、政策宽松路径更拉长。
Fed 延后降息的预期：通胀仍然顽固
联储似乎正在淡化“短期内降息”的倾向。由于通胀被证明更具持续性，我们正在调整对首次降息时间点的看法。这一转变意味着，应重新评估那些押注 9 月行动的仓位。
近期数据支持这种谨慎立场：最新 CPI 报告显示，核心通胀稳定在 3.8%，仍顽固高于 2% 目标。此外，地缘政治紧张局势已让布伦特原油价格持续在每桶 90 美元以上交易，并传导为更高的能源成本。这些因素使 Fed 难以为更早降息提供正当性。
市场重新定价、波动上升与策略调整
市场已在重新定价这些预期：联邦基金利率期货目前仅隐含 9 月 FOMC 会议前降息的概率约 15%。这较数周前定价的 45% 概率大幅下降。我们认为，应淡化市场对“夏季降息”的任何残余确信所带来的机会。
对联储路径不确定性的上升，正推动债券市场波动走高。衡量利率波动的关键指标 MOVE 指数已回升至 115，较年初低点显著上升。这表明，利用价格波动获利的期权策略（例如在利率期货上做跨式策略 straddles）可能会更有效。
我们正调整仓位，以反映最早在 10 月才会出现首次降息，随后下一次在 2027 年第一季度。这包括卖出那些定价“即将降息”的短期限期货合约，并关注跨期价差（calendar spreads）。这也意味着，“高利率维持更久（higher for longer）”将可能成为今年余下时间的主导主题。
