Nordea 表示，欧洲央行（ECB）官员包括 Isabel Schnabel、Philip Lane、Olli Rehn 及 Yannis Stournaras 近期加大对6月政策利率上调、以及可能进一步行动的讯号传递，并多次提及维护可信度（credibility）。该行指出，市场担忧能源价格走高可能外溢至更广泛的通胀与工资，并认为若“第二轮效应”成形，市场正在低估更完整升息周期的风险。Nordea 补充称，尽管措辞转趋鹰派，欧元短端上周仍出现反弹。
Schnabel 指出，更高的原油期货曲线意味着冲击更持久，并提到非能源价格压力转强，包括企业销售价格预期大幅上升，以及家庭中期通胀预期走高。Lane 亦预期6月会议将上调工作人员通胀预测，同时承认经济面临拖累，并呼应能源向更广泛价格外溢的风险。Rehn 与 Stournaras 将升息框定为维护可信度之举；Nordea 并指出，ECB 在2022年首次升息，是在通胀已突破8%后才采取行动。
ECB Signals And Market Response
我们看到，越来越多 ECB 官员在本月释放升息讯号，以捍卫其可信度。关键人物正公开讨论需先发制人，防范能源通胀向更广泛经济领域外溢。然而，短期利率市场似乎对更激进的升息周期可能性过于自满。
这一观点也得到上周欧元区快报CPI数据的佐证：5月通胀意外加速至3.1%。更重要的是，剔除波动较大的能源价格后的核心通胀也回升至2.9%，显示价格压力正在被固化。这正是官员们所警惕的“第二轮效应”。
2022年升息行动落后、当时通胀飙破8%的记忆，显然正在影响当前讨论。政策制定者决心不重蹈覆辙，因此即便是传统鸽派如今也主张进行一项“可信度升息”。我们认为，这使6月11日会议采取行动几乎板上钉钉，且不太会受短期经济活动数据偏弱影响。
Strategy Implications And Euro Outlook
因此，我们认为可布局欧元收益率曲线短端更陡峭化的机会。期货合约（例如3个月 EURIBOR）看起来低估了至少在第三季末前进行两次升息的风险。可考虑受益于短端利率上行、或利率波动率走高的期权策略。
这种政策分化也应有利于欧元，尤其相对那些被市场认为将暂停行动的央行所属货币。以今日情况看，期权市场对 EUR/USD 的隐含波动率仍偏低，意味着可在较佳的风险回报条件下建立做多欧元部位。若 ECB 本月释放鹰派讯息并兑现立场，我们预期汇价有望回升并朝 1.10 水平靠拢。
