德国商业银行（Commerzbank）预计，未来数个月日圆仍将承压，原因是伊朗冲突导致霍尔木兹海峡持续关闭，油价维持高位并进一步恶化日本对外贸易收支。该行指出，高企的化石燃料成本将拖累国内经济，使日圆在短期内面临更多逆风，尽管该行对中期走势仍维持偏正面的看法。
该行表示，由油价推动的市场定价变化并未抬升市场对日本央行（BoJ）的预期；相反，当油价上涨时，市场对美联储（Fed）和欧洲央行（ECB）的预期反而上升，导致日本相较美国与欧元区的利差进一步扩大。该行补充称，在冲突结束、相关支持措施不再需要之前，更高规模的新借款对日圆的拖累可能会比对美元更明显。一旦海峡重新开放、油价开始回落，市场焦点预计将重新回到利差因素；不过利差回归的调整过程料将缓慢且非线性，即使日圆在未来数个月走强，期间仍可能伴随波动。
Yen Remains Under Pressure Amid Elevated Oil Prices
在油价稳守每桶约115美元、美元兑日圆（USD/JPY）突破165之际，我们认为未来数周日圆仍将持续承压。这一弱势直接与持续中的伊朗冲突有关：冲突使关键的霍尔木兹海峡保持关闭状态，推高日本能源进口账单。在短期内，这种环境难以为日圆走强建立有力论据。
日本在2026年5月公布的最新贸易数据确认再度出现显著贸易逆差，进一步凸显日本经济对高能源成本的敏感度。作为石油与天然气的主要净进口国，当燃料价格维持高位时，日本贸易收支将直接受损。这种基本面的经济压力很可能继续令日圆在对主要贸易伙伴货币时处于弱势。
Divergent Central Bank Responses And Trading Strategies
我们看到各国央行在市场认知的反应上出现明显分化。尽管市场预期高油价可能促使美联储与欧洲央行维持鹰派立场（其政策利率分别在5.5%与4.75%），但市场仍预期日本央行将维持接近零利率政策。这一利差扩大使持有日圆的吸引力大幅下降，并持续推动以日圆为融资货币的套息交易（carry trade）。
在此环境下，我们认为做空日圆仍是主流策略。买入7月或8月到期、价外（out-of-the-money）的美元兑日圆看涨期权，可在风险可控的前提下布局进一步贬值。我们也认为可通过欧元兑日圆（EUR/JPY）看涨价差策略（call spreads），在控制权利金成本的同时，把握与欧元区之间的宽利差机会。
不过，必须留意伊朗冲突若出现解决信号，可能引发日圆快速且大幅反弹。类似情境曾在2024年南中国海紧张局势缓解后出现：日圆兑美元在不到两周内反弹4%。因此，分层配置一些较长期、低成本的日圆看涨期权，或可作为应对突发地缘政治转向的审慎对冲手段。
