黄金周初走低，XAU/USD报约4,470美元，此前在美国时段早些时候一度跌破4,450美元；中东紧张局势持续之际，美元走强。华盛顿与德黑兰之间的谈判依旧紧绷，伊朗塔斯尼姆通讯社称双方暂停交换信息；与此同时，美国中央司令部表示对伊朗雷达与无人机设施实施“自卫性打击”，伊朗革命卫队则称已进行报复，目标为美军使用的一处基地。尽管如此，黄金自战争爆发以来已下跌逾15%，较1月下旬接近5,600美元的峰值仍低近20%。
油价走高进一步施压，周一WTI上涨逾5%，推升通胀担忧并强化市场对更紧政策的预期。CME FedWatch工具显示，市场对12月加息25个基点的定价概率约为40%。美国数据表现稳健：标普全球美国制造业PMI从4月的54.5升至5月的55.1；ISM制造业PMI升至54.0，为2022年5月以来最高；市场焦点转向周五的非农就业报告（NFP）。技术面方面，阻力位在4,600美元及100日SMA附近的4,801–4,802美元；支撑则由200日SMA约4,410–4,411美元以及4,100美元“地板”支撑；RSI接近43，ADX约24。
关键逆风：美元走强与通胀担忧
随着金价跌破4,500美元，我们认为未来数周“阻力最小的路径”仍偏向下行。主要逆风来自强势美元以及市场对黏性通胀的关注，而非地缘政治本身。美元指数（DXY）近期突破106，确认其作为市场首选避险资产（相对黄金）的地位。
持续的美伊僵局未能为黄金带来显著买盘，因为次生影响更为强劲。原油价格飙升——WTI目前交投于每桶80美元上方——正直接推高通胀担忧，从而强化市场对美联储将“更久更高”利率的判断。
策略布局与技术触发点
在此展望下，我们倾向于买入6月下旬与7月到期的看跌期权（put），以把握潜在走弱机会。CBOE黄金波动率指数（GVZ）维持在约14的温和水平，期权权利金并不过分昂贵，为偏空仓位提供较佳的风险回报配置。
我们的策略触发点在于金价无法重新站上4,600美元阻力位。上述看跌期权的首个主要目标为200日均线支撑约4,410美元。若有效跌破该技术“地板”，跌势可能加速，进一步指向更关键的4,100美元支撑。
本周五的美国非农就业报告是我们重点关注的事件。上月新增就业27.2万人已压抑市场对降息的预期；若再度出现强劲就业数据，几乎将抹去市场对短期内美联储转向（pivot）的残余期待，并显著强化我们对黄金的偏空论点。
当前环境与2022—2023年阶段高度相似：在美联储激进加息周期下，即便地缘冲突不断，黄金的看多情绪也屡次被压制。再度回到当下，货币政策仍是贵金属的主导驱动因素。我们认为，“持有无收益资产”的机会成本，是交易员当前最核心的主题。
