2026年以来，新兴市场股票整体表现稳健，但汇丰资产管理指出，中国市场内部在岸与离岸上市公司之间出现分化。年初至今，以离岸成分约占80%的MSCI中国指数按本币计下跌7%，而100%在岸的中国A股指数上涨10%。这一差距反映了两类市场在成分结构上的不同，以及各自对今年交易环境的不同反应。
汇丰将A股上涨与行业敞口联系起来：A股更偏向科技、工业与材料板块，这些板块与AI供应链中的“硬科技”环节相关。离岸中国科技股则更集中在电商与互联网平台，2026年以来相对落后。与此同时，在岸市场对外部冲击的敏感度较低，在全球逆风下提供一定缓冲；而政策支持、人民币走强以及中美休战期延长等因素，也被视为可能影响市场对中国资产情绪的变量。
表现差距扩大与交易机会
我们观察到在岸与离岸中国股票之间存在显著的表现差距，并预计未来数周仍将延续。A股市场对AI相关“硬科技”的聚焦，是支撑其强势表现的关键驱动。2026年5月的最新数据显示，这一差距进一步扩大：沪深300指数上涨4%，而恒生科技指数持平。
对于衍生品交易者而言，这意味着可建立配对交易：做多富时中国A50或沪深300指数期货，同时通过做空跟踪恒生中国企业指数（HSCEI）的期货进行对冲。该策略直接押注于国内“科技驱动型”经济与对全球因素更敏感的离岸上市板块之间的分化。
在正向动能延续的背景下，我们也看到卖出A股ETF虚值认沽期权以收取权利金的机会。这与中国人民银行5月28日宣布下调面向科技贷款银行的存款准备金率相呼应。该策略在在岸市场继续上涨或进入盘整阶段时均可能受益。
汇率顺风与行业定向敞口
人民币走强是另一项可能吸引全球资金的关键因素，我们正为进一步升值进行布局。美元/离岸人民币（USD/CNH）近期跌破关键的7.15水平，受到4月出口数据强于预期的支撑。我们会考虑使用人民币看涨期权，在风险可控的前提下获取上行敞口。
我们认为，针对在岸半导体与工业自动化ETF的期权，能更有针对性地参与这一趋势。2026年第一季度，中国上述行业的工业产出同比增长15%，凸显基本面韧性。这一模式让人联想到2019-2020年期间，在偏重内需与本土科技的政策推动下，创业板指数相对离岸市场出现类似且持续的超额表现。
