澳洲3月出口同比下滑2%，其中铁矿石出货在与一家中国国有进口企业发生定价纠纷后，出货量约减少18%。天然气价格在3月上涨，但尚未传导至出口量层面，因为天然气出口也较一年前下滑。较弱的贸易表现令澳洲对外部门亏损进一步扩大。
第一季度，经常账户余额恶化至亏损2,700亿澳元（AUD -27 billion）。GDP数据将于明日公布，分析师预测环比增长0.5%；据此推算，经常账户缺口相当于GDP的3.7%，为约10年来最高水平。澳洲对大宗商品出口的依赖，以及中国作为其主要买家的角色，使得若中国国内经济问题持续，澳元将面临更高的脆弱性。
结构性弱点与外部压力
我们看到澳元持续承压，主要源于出口表现显著下滑。该国经常账户赤字急剧扩大，占GDP比重升至约十年来的最高水平。这反映出一种与对大宗商品依赖直接相关的结构性弱点。
造成这一弱点的主要驱动力，是作为澳洲最大贸易伙伴的中国经济持续疲弱。2026年5月的最新数据显示，中国制造业PMI降至49.7，落入收缩区间，直接打击对铁矿石等核心出口商品的需求。铁矿石价格也对此作出反应，近期跌破每吨100美元这一关键水平。
市场展望与潜在策略
在此背景下，我们认为未来数周AUD/USD阻力最小的路径仍偏向下行，尤其是在澳洲联储于昨日会议维持鸽派立场之后。我们认为国内缺乏足以扭转趋势的催化剂。因此，衍生品交易者可考虑布局受益于澳元贬值的策略。
我们的应对方式是关注AUD/USD的看跌期权（put options），以定义风险的方式把握汇价可能下探至0.6450水平的机会。隐含波动率处于中等水平，使得目前建立此类头寸的成本相对具吸引力。该策略可参与下行走势，同时限制潜在损失。
对于能接受更直接敞口的投资者，做空澳元期货合约是另一项可行策略。这与市场对大宗商品价格以及中国经济前景的负面情绪一致。我们也在关注收益率利差，但目前并未为澳元兑美元提供显著支撑。
当前局势让人联想到2014-2015年大宗商品下行周期，当时中国工业需求放缓导致澳元跌破多个长期关键支撑位。历史经验显示，在此类时期，货币可能经历较长时间的疲弱。我们正为未来一个季度可能出现的类似走势做准备。
