在全球能源市场紧张与各国央行预期快速变化重塑市场仓位之际，黄金一直难以跟上其他大宗商品的涨势。持续的美伊紧张局势并未像以往那样提振避险资产；相反，油价走高以及多数央行更偏鹰派的立场令金价承压。因此，部分金融机构对黄金短期走势转为更谨慎的立场。
TD Securities 表示，美伊之间缺乏明确协议使供应风险仍处于高位，反而利好能源与基本金属、并以牺牲黄金为代价。该机构补充称，商品交易顾问（CTA）的动能已趋于平坦，买盘催化剂受限；除非关键技术触发位被突破，否则价格大概率维持区间震荡。OCBC 则下调其黄金预测，理由包括美元走强、美债收益率上升，以及来自印度的实物需求可能转弱，同时油价维持高位与市场对美联储更鹰派的重新定价也构成压力。综合来看，两家银行认为短期将进入整理且偏下行，但长期结构性需求依然存在。
能源市场动荡下的黄金跑输
我们认为，只要伊朗冲突令能源市场维持紧俏并推高油价、且对黄金形成“挤出效应”，黄金就会持续承压。上周 WTI 原油期货稳守在每桶 115 美元以上，资金显然更偏好能源类商品而非贵金属。这种格局意味着短期内黄金大概率将受限于关键阻力位下方。
美联储的鹰派立场在上周五公布、强于预期的5月就业报告后进一步巩固，显示利率将维持在高位。随着10年期美债收益率回升向 4.80% 靠拢，不生息的黄金对机构资金的吸引力显著下降。我们预计，收益率上行与美元走强带来的压力将继续限制金价的上行空间。
区间震荡或偏空黄金市场的仓位策略
基于上述判断，我们正在考虑在未来数周通过策略来受益于横盘或下行走势。在当前交易区间上方卖出看涨期权（call），例如卖出7月合约、行权价 2,200 美元的看涨期权，或可作为获取权利金收入的有效方式。这与我们的观点一致：在地缘焦点仍集中于能源的情况下，出现大级别上破的可能性不高。
对于预期进一步下跌的投资者，买入看跌期权（put）提供了更直接的下行布局方式。当前市场氛围与过去一些阶段相似，例如2013年，在美元强势与美联储收紧预期下，金价曾长时间被压制。我们认为，与其押注偏多，当前环境更适合采取区间型或偏空的衍生品策略。
