法国兴业银行预计，波兰国家银行（NBP）将把政策利率维持在3.75%不变，把“按兵不动”的状态延续至2026年下半年并延伸到2027年初。通胀被描述为处于央行1.5%–3.5%的目标区间内：5月整体CPI同比3.1%，核心通胀同比3.0%。经济活动亦已转强，首季GDP环比增长0.6%，同比增长3.5%。
不过，市场定价指向不同路径。货币市场暗示波兰未来12个月约有75个基点（bp）的加息空间，而匈牙利则被定价为约71个基点的降息。原文亦提及财长Domanski对通胀数据与经济增长修正的评论，并提出下半年HUF与本地债券相对PLN的表现孰优的疑问。
市场预期与央行展望的对比
我们看到，市场预期与波兰利率的可能路径之间存在明显错配。货币市场为未来一年约0.75%的加息作定价，但我们认为波兰国家银行（NBP）将把政策利率维持在3.75%不变。这为认同我们观点的交易员创造了机会。
NBP继续按兵不动的理由强而有力，并得到近期数据支持。整体通胀3.1%稳稳落在央行1.5%至3.5%的目标区间内；经济表现良好，GDP同比增长3.5%。此外，失业率保持稳定，徘徊在接近纪录低位的5.0%附近，显示经济既未过热，也不需要刺激。
在此情况下，衍生品交易员可考虑布局：波兰利率最终将低于市场当前定价水平。也就是进行在“预期加息未发生时”获利的交易，例如在利率互换（IRS）中做“收固定（receive fixed）”。历史上，当市场对央行意图出现如此显著的错价时，后续的修正往往具备可观的盈利空间。
波兰—匈牙利相对价值与汇率展望
在比较波兰与匈牙利时，我们也看到颇具吸引力的相对价值机会。市场一方面为波兰定价加息，另一方面则预计匈牙利约有0.71%的降息空间，因为当地央行正从更高的政策利率水平延续其宽松周期。这种“波兰稳定、匈牙利偏鸽”的政策分化，应有利于波兰兹罗提（PLN）。
因此，我们认为，未来数周做多PLN兑匈牙利福林（HUF）的衍生品策略具吸引力。这可通过外汇远期或期权建立PLN/HUF多头仓位。基本驱动清晰：利率稳定、且具较高收益特征的货币，往往较利率下行的货币更有机会跑赢。
