多数中东与北非（MENA）货币在5月出现净卖出，在4月短暂喘息后再度转弱，而区域固定收益继续跑输。此次转向源于全球通胀预期上升、美国利率预期走高，令前沿市场外汇承压。5月仅约旦第纳尔（JOD）以小幅净买入收官。
报告指出，持续的套息交易（carry）平仓对区域货币构成拖累，并认为能源价格未能充当可靠缓冲。报告补充称，若美元现金收益率上升，流入海湾经济体与埃及的资本可能进一步放缓。另方面，报告称阿曼里亚尔（OMR）的“区域避险”叙事正被削弱，因为地缘政治在影响资金流向方面，与地理因素一道变得愈发重要。
套息交易平仓，美元走强
5月多数中东货币的净卖出，看起来像是一个更大趋势的开端，值得我们采取行动。美联储将利率维持在4.0%，且上周会议纪要显示短期内不太可能降息，这些货币所面临的压力只会加大。我们认为，4月的短暂反弹是后续进一步走弱前的“假信号”。
我们正在观察典型的套息交易平仓：投资者卖出风险较高资产，转而追逐以美元计价、更高且更安全的收益。国际金融协会（IIF）最新数据显示，2026年5月MENA债券与股票市场合计出现45亿美元净资本外流，为今年以来最大单月降幅。该地区资金外流在6月可能加速。
能源价格未能为区域外汇提供保护；偏好防御型策略
即便布伦特原油价格维持在每桶约92美元的坚挺水平，“能源价格能保护这些货币”的观点仍站不住脚。曾被视为区域避险资产的阿曼里亚尔，正面临显著卖压，因为美国高现金收益率的吸引力压过了其他因素。这一模式让人联想到2022-2023年期间：美元走强主导新兴市场表现，商品价格也难以抵消其影响。
基于此，我们在未来数周的布局倾向于美元对这些货币进一步走强。我们考虑买入美元兑埃及镑以及一篮子海湾货币的看涨期权（call options），以在预期走势中获利，同时清晰界定风险。
最终，只有约旦第纳尔展现出一定韧性，但买盘力度不足以形成实质意义。更广泛的主题已很清楚：美国利率走高正让美元成为首选资产。我们视之为做空那些最易受资本外流冲击的区域货币的机会。
