WTI 攀升至接近 94.00 美元，本场上扬 2.52%，原因是中东地缘政治紧张局势加剧，进一步推升市场对全球石油供应的担忧。美国中央司令部表示，伊朗向科威特和巴林方向发射弹道导弹，但美方称未击中目标；美军随后对伊朗的格什姆岛（Qeshm Island）实施报复性打击。伊朗外交部谴责该行动，并表示保留对任何允许其领土或领空被用于攻击伊朗的国家作出回应的权利。
华盛顿与德黑兰之间的谈判继续释放矛盾讯号：唐纳德·特朗普称对话仍在进行，且伊朗已同意不发展核武；但伊朗媒体报道，双方沟通已暂停数日。交易员聚焦于波斯湾能源出口可能受扰的风险，以及全球原油库存潜在被动消耗的可能性。另据 API 数据，截至 5 月 29 日当周美国原油库存减少 675 万桶，此前数据经修正为减少 280 万桶；市场原先预期减少 360 万桶。EIA 官方数据预计将于周三稍晚公布。
市场仓位与地缘政治波动带来的风险
鉴于地缘政治紧张局势急剧升级，我们认为近期向每桶 94 美元推进只是高度波动阶段的开端。我们通过买入近月 WTI 看涨期权来布局进一步上行，因为市场目前正在计入显著的战争风险溢价。外交谈判受挫叠加直接军事行动，使油价短期内形成支撑底部。
我们密切关注霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）这一关键咽喉要道，全球约 20% 的总石油消费每日需经此通行。任何对油轮航运的实际干扰都不会是小事件；历史经验显示，此类事件可能几乎在一夜之间将油价推升至 110 美元以上。这是衍生品定价当前必须纳入的核心风险。
芝商所原油波动率指数（CBOE Crude Oil Volatility Index，OVX）将是重要观察指标，随着不确定性上升，我们预期该指数将大幅飙升。我们采用期权价差来界定风险，具体为牛市看涨价差（bull call spreads），以在价格延续缓步走高时获利，同时在局势意外降温时限制潜在损失。隐含波动率处于高位，使卖出看跌期权以收取权利金看似具吸引力，但我们认为当前突发下跌风险过高，暂不采用。
供应基本面、市场结构与宏观影响
美国库存减少 675 万桶的报告为本轮反弹提供基本面支撑，我们预计 EIA 官方数据将确认这一趋紧态势。供应挤压或将加深市场的现货升水结构（backwardation），即近月期货相对远月合约溢价交易。我们使用跨期价差（calendar spreads）把握这一市场结构机会，该结构反映市场对即时供给的迫切需求。
油价若持续站稳每桶 90 美元上方，将重新点燃通胀担忧，并令美联储货币政策决策更为棘手。近期 CPI 数据显示通胀趋于降温，但新的能源价格冲击很可能轻易逆转这一进展。未来数周，原油不仅是一笔能源交易，更将成为利率走向与宏观经济表现的关键变量。
