美国ISM服务业“支付价格”指数5月从前月的70.7升至71.3。此举表明服务业内部投入成本压力进一步走强。
5月读数环比上升0.6点，延续该指标本已处于高位的态势。市场将解读“支付价格”上行是否会在短期内转化为更具黏性的服务业通胀。
美联储政策预期与市场仓位布局
最新的ISM服务业价格数据表明，占美国经济最大比重的服务业通胀不仅维持高位，而且正在加速。这一数据挑战了“美联储可在短期内开始放松政策”的叙事。我们认为，市场将被迫下调对降息的定价，甚至可能开始计入再次加息的小概率情境。
在此背景下，我们选择做空短端利率期货，例如与SOFR挂钩的合约，以布局“利率更高、维持更久（higher for longer）”的环境。该ISM报告叠加近期5月非农就业报告显示新增就业强劲（新增24万个岗位），令美联储几乎没有转向的理由。我们预期，作为美联储政策关键风向标的2年期美债收益率，将在此驱动下测试近期高点。
资产配置与宏观市场影响
在股票衍生品方面，利率长期维持高位的前景将对企业估值构成压力。我们买入纳斯达克100指数的看跌期权（put options），以对冲通胀担忧引发的市场回调风险。我们也认为买入VIX看涨期权（call options）具备价值，因为我们预计市场波动率将从当前偏低水平回升。
若市场认为美联储相较其他央行更偏鹰派，美元应会显著走强。我们增持美元兑日元的多头仓位，因为日本央行仍维持宽松立场。美国与其他主要经济体之间利差扩大，使这一交易更具吸引力。
这一动态与2022年的通胀环境非常相似：当时黏性的服务业通胀屡次迫使美联储采取更强硬立场。彼时押注美联储提前转向的市场参与者遭到惩罚。我们认为当前同样存在“自满”风险，并正为未来数周出现的快速重定价进行布局。
