道明证券（TD Securities）预计加拿大央行将在6月会议上把隔夜利率维持在2.25%不变，并在加拿大数据转弱之际，仍把该水平维持到2026年。该行预计央行的措辞将与上次会议大致一致：在国内经济走弱与更广泛通胀压力风险之间取得平衡，同时将油价走高视为短期因素。
TD预测通胀会在第二季度见顶于约3%，并称该水平高于加拿大央行在4月《货币政策报告》（MPR）中的预测。TD认为，通胀预期稳固、通胀广度下降以及核心通胀动能温和，支持更长时间按兵不动；不过，加拿大央行的前瞻指引预计仍会保留“可能连续加息”的选项。TD的利率路径随后指向明年回归中性利率2.75%，并在1月与3月各预期上调25个基点。
利率波动与加拿大衍生品策略
鉴于加拿大央行释放出在2.25%“长时间按兵不动”的信号，我们认为今年余下时间利率波动率将持续受抑。在这种稳定的政策环境下，押注短期内利率大幅变动的衍生品交易，获利概率不高。我们看到的市场更有利于受益于低波动、加拿大债券价格区间震荡的策略。
近期数据显示国内经济正在降温，进一步支持上述看法。上周的就业报告显示失业率小幅升至6.3%；最新5月CPI读数为2.9%。这些数据与“核心通胀足够温和、央行可容忍略高的整体通胀读数”的预期一致。
对衍生品交易员而言，这意味着可考虑在如三个月期加拿大银行承兑汇票期货（BAX）等工具上卖出期权以赚取权利金。在央行按兵不动的情况下，前端合约料将保持锚定，期权卖方可受益于时间价值（theta）耗损。该策略的主要风险在于突发且超预期的通胀冲击，迫使央行改变立场。
外部风险、历史类比与加元
我们必须持续关注外部风险，尤其是能源价格。目前WTI原油在每桶95美元上方交易，相关成本存在向核心通胀渗透并改变央行耐心立场的风险。因此，买入价格便宜、执行价较高的价外（out-of-the-money）“未来加息”看涨期权，可作为对冲该情景的一项有价值工具。
回顾2015—2017年期间可提供有用的类比：当时加拿大央行长时间维持利率不变，随后却突然转向加息周期。这段历史提醒我们，虽然基准情景是稳定，但市场情绪可能快速转变。因此，我们应为今年稍后央行沟通口径突然转向预作准备。
此外，加拿大较长时间的利率暂停，与其他地区可能更高的利率形成对比，也可能拖累加元。若美国联储维持鹰派立场，利差扩大将可能令加元兑美元承压走弱。我们认为，运用USD/CAD看涨期权是在未来数月对“加元走弱”进行布局的一种有效且风险可控的方式。
