西班牙国库在最新一轮9个月期Letras拍卖中设定了更高的收益率，平均中标利率从上一轮拍卖的2.514%小幅升至2.518%。此举使短期借贷成本整体保持稳定，仅在该期限上出现轻微的回报率上调。
两次拍卖之间的变动为上升0.004个百分点。该工具仍是主权常用的短期融资手段，最新结果显示，在两次发行所覆盖的期间内，定价环境几乎没有变化。
欧元区收益率持续高企及其对ECB政策含义
西班牙9个月期国库券拍卖利率小升至2.518%，印证了我们对短端利率将维持在较高水平的判断。尽管幅度不大，但反映出欧元区通胀压力仍具黏性。近期数据显示，5月核心通胀维持在2.8%，支持市场将降息预期进一步后移的观点。
这也强化了欧洲央行（ECB）的鹰派基调；央行近期传递的信息是，抗通胀之战尚未结束。我们认为，这为考虑做空德国国债期货（Bund futures）提供了信号，因为外围国家收益率上行最终将对核心市场形成压力。该操作意在提前布局未来数周整个欧洲收益率曲线向上重定价的可能。
央行政策分化、汇率波动与股市风险
与此同时，美国就业数据弱于预期，令市场对美联储今年稍晚降息的概率上升。上述政策分化应会继续推升欧元兑美元走强。我们关注买入EUR/USD看涨期权，以把握这一预期的上行趋势。
更高的融资成本将压缩企业盈利，令股市更易受冲击。从历史经验看，如同我们在2023年所见，收益率不确定性上升的阶段往往导致股市波动加剧。我们认为，买入EURO STOXX 50指数看跌期权，是对潜在回调进行对冲的审慎做法。
