匈牙利5月CPI同比持平于1.8%，低于市场预期的2.2%，也低于匈牙利国家银行（NBH）在3月通胀报告中给出的3%预测。该数据令市场继续聚焦于4月大选以来的国内通胀降温背景：尽管全球环境更偏通胀，但外汇显著升值及价格保护措施抑制了通胀上行。
市场愈发将NBH在6月启动降息周期视为“已充分计价”，预计将降息25个基点，把政策利率降至6.00%，并预期全年累计降息75个基点。在外汇方面，EUR/HUF交投于约355附近，即便全球风险情绪转差仍保持稳定；随着降息预期进一步巩固，年中目标水平350仍在视野内。NBH 6月会议还有两周，但外部条件仍可能变化，包括周末中东局势升级以及美元走强。
通胀降温动能与货币政策展望
我们认为匈牙利独特的通胀降温故事仍将延续，5月通胀同比录得2.8%，略低于匈牙利国家银行（NBH）3%的目标。偏软的读数强化了我们对央行将推进宽松周期的判断。市场此前已提前布局，这也有助于解释福林近期的韧性。
两周后的NBH会议几乎确定将降息25个基点，把主要政策利率下调至5.25%。在通胀温和的情况下，我们认为市场对年内再降息50至75个基点的定价是合理的。央行近期沟通也显示其立场偏谨慎，暂时排除了激进的50个基点降息动作。
汇率稳定与交易启示
尽管利率下行在即，EUR/HUF仍表现出显著稳定性，维持在392附近。主要原因在于NBH循序渐进的宽松路径早已明确释放信号，且已被市场价格反映。这一格局与2023-2024年时期相似：当时NBH累计降息超过500个基点，但福林仍在相对稳定区间内波动。
在“降息已计价”且汇率波动偏低的环境下，期权交易者的布局条件相对有利。我们认为，卖出虚值（out-of-the-money）的EUR/HUF看涨期权是一项具吸引力的策略，可在福林稳定至偏强的前景下赚取权利金。由于汇价大幅上行的概率不高，我们对年中目标仍指向逐步回落至388附近。
