墨西哥5月整体通胀低于预期，物价环比下跌0.21%，而市场原先预测下跌0.12%。这一结果意味着通胀环比降幅比市场预估更深。
数据显示，墨西哥5月短期通胀走势更偏温和，整体价格水平的收缩幅度超出预期。由于实际读数低于一致预期，市场关注点料将转向去通胀趋势是否会在接下来的数据中延续。
对墨西哥央行政策与市场利率的影响
鉴于5月意外出现通缩，我们认为墨西哥央行（Banxico）在第三季度降息的概率显著上升。这一数据为央行较此前预期更早放松货币政策提供了充足空间。我们的重点转向为更低的短端利率进行布局。
我们认为市场将迅速计价更激进的宽松路径，利率互换（swaps）可能会将年内至少50个基点的降息计入价格，高于本次报告发布前大约25个基点的水平。衍生品交易者可考虑在TIIE利率互换曲线上进行“收取固定”（receive）以把握这轮重新定价机会。从历史经验看，当通胀显著低于预期时，Banxico往往会更果断地采取行动。
汇率动态与波动率机会
对墨西哥比索的影响并不直观，从而在期权市场带来机会。尽管较低通胀从基本面上偏利好，但降息会削弱比索“套利交易”（carry trade）的吸引力，尤其是在近期美国数据显示核心通胀仍偏黏性、维持在3.5%的背景下。政策分化可能推动美元/墨西哥比索（USD/MXN）走高，而该汇率在过去一个月已上升1.5%。
需要重点指出的是，本轮通缩压力很大程度来自政府对电价的季节性补贴——这是往年在更炎热月份反复出现的模式。更能反映内生趋势的核心通胀仅小幅放缓至同比4.1%，这可能会限制Banxico过度激进降息的空间。由此推断，市场的初步反应可能偏过度。
围绕Banxico路径的不确定性上升，令汇率波动率走高的可能性增加。一个月期限USD/MXN期权的隐含波动率仍相对偏低，约为11%，相比此前政策转向阶段超过15%的峰值仍有距离。我们认为可通过跨式组合（straddles）买入近端波动率，押注在市场消化“鸽派央行”与“套利吸引力走弱”之间的拉扯时，价格波动幅度将扩大。
