韩国当局在经济与财政部、韩国银行（BoK）、金融服务委员会（FSC）与金融监督院（FSS）召开紧急会议后，推出一揽子支持韩元的措施。方案包括：加强对离岸外汇衍生品的监管、加大对疑似市场违规行为的审查力度，以及通过美元远期卖出扩大国民年金（NPS）的外汇对冲规模。
这些措施被定位为对韩元（KRW）的短期支撑，但在近期外资股票资金外流的背景下，NPS对冲带来的预期效果被形容为有限。韩元走贬被归因于外资投资组合再配置与国内散户资金外流并行，令汇价能否回稳取决于相关资金流压力是否缓解，以及政策执行能否保持一致性。
政策措施与即时市场含义
我们认为，韩国当局正通过多项措施积极为韩元建立“底部”，包括加强监管以及由国家养老金进行外汇对冲。这种口头引导与直接干预并行的信号，意味着交易员在短期内应谨慎建立激进的做空KRW仓位。美元/韩元（USD/KRW）若进一步上行，预计将更容易遭遇官方层面的阻力。
不过，来自投资组合资金外流的基本面压力仍是主导因素。2026年5月，外资净卖出KOSPI上市股票达52亿美元，延续资金从韩国资产撤出的再配置趋势。国民年金计划进行的远期卖出规模，难以抵消持续的资本外流，这也是USD/KRW维持在1420附近高位的重要原因。
策略展望：波动、对冲与中长期风险
在政策支撑与基本面外流相互拉扯之下，我们预计市场将进入更高波动阶段。我们认为，买入期权（例如USD/KRW跨式组合 straddles）可能是较为稳健的策略，可在汇价向任一方向出现显著波动时获利。无论政府干预成功促使汇价快速反转，或在外流压力下干预效果不彰，这类策略都有机会受益。
我们回顾2022年末的类似干预，当时对韩元的支撑仅带来短暂喘息，直至全球投资情绪发生转向。因此，我们倾向通过更长期限的远期合约来表达对KRW的偏空观点，押注其基本面疲弱最终将压过短期政策支撑。该策略旨在捕捉未来数月内基本趋势重新占据主导的可能性。
短期内，我们将密切关注韩国交易所每日外资净买卖数据。若外流出现放缓迹象，将是政府措施开始奏效的首个信号。在此之前，我们将任何由政策推动的韩元走强视为潜在机会——在更有利价位重新布局偏空仓位。
