黄金跌势扩大至3月以来最低水平，因美元走强，同时市场对中东冲突可能结束的混合讯号，以及美联储偏鹰立场，继续打压金价。XAU/USD约报4,260美元，从盘中接近4,350美元的高位回落后，下跌1.60%。美元指数约在100.00附近，从99.68反弹；此前消息面反复摇摆——先是有报道称谈判已进入“最后关头”，协议可能在数日内达成，随后又出现指称伊朗在霍尔木兹海峡击落一架美国阿帕奇直升机的说法，且据报两名飞行员安全。
市场焦点现转向周三公布的美国消费者价格指数（CPI）。随着2月底以来原油价格走高带来额外压力，通胀进一步偏离美联储2%目标；年度CPI在3月升至3.3%、4月升至3.8%，市场预测5月将达4.2%。技术面方面，黄金仍低于布林带20周期SMA（约4,496美元），并位于下轨（约4,306美元）下方；RSI落在30出头的低位，ADX接近29。阻力位依序关注4,306美元，其后为4,497美元及4,687美元；支撑位在4,100美元附近。
关键驱动因素与市场展望
在当前黄金承压的背景下，我们认为主要驱动来自美元走强，以及市场对美联储维持鹰派立场的预期。有关中东潜在和平协议的相互矛盾头条正在制造短线波动，但更大的主线仍与货币政策挂钩。这种不确定性意味着，在通胀前景出现明确变化之前，黄金任何反弹料将偏短暂。
本周我们最关注的关键事件，是即将公布的美国CPI数据。经济学家预测将升至4.2%，而4月最新核心PCE数据显示通胀仍具黏性、维持在3.1%，因此我们预期该数据将强化美联储“利率更高、维持更久”的立场。此情景将进一步支撑美元，并对黄金等无孳息资产形成更大压力。
类似情境过去亦曾出现，尤其在2022与2023年，美联储激进升息周期盖过地缘政治风险。当时尽管全球紧张局势持续，黄金仍出现明显回调，显示货币政策可能是主导因素。历史经验提示，相较于日常地缘政治噪音，应更优先关注央行动向。
策略与技术水平
因此，我们倾向通过衍生品市场布局偏空仓位。买入2026年7月到期、行使价约4,200美元的黄金期货认沽期权（put），可直接把握金价跌破现有水平的潜在机会。该策略在提供下行曝险的同时，也能在地缘政治利好消息引发突然反转时，明确最大风险。
若要更具成本效益，我们也考虑建立熊市认沽价差（bear put spread）。通过买入4,200美元的认沽期权，并同时卖出行使价4,100美元的认沽期权，可降低初始资金支出。该交易结构旨在从价格下探至技术分析所示关键水平支撑线的走势中获利。
美元指数在100.00关口附近站稳，为上述偏空观点提供确认。只要美元维持强势，就将持续成为金价的重要逆风因素。我们也将密切关注DXY是否出现转弱迹象；一旦美元显著走弱，将是我们重新评估这些偏空仓位的首个信号。
