希腊协调消费者物价指数（HICP）在5月按年上升至4.9%，高于此前的4.6%。这一上升表明当月HICP通胀出现温和加速。
最新读数使年通胀仍处于高位，并显示通胀回落（disinflation）过程并不平顺。5月的回升延续了此前4.6%的水平，使协调口径下的通胀仍接近5%。
对利率预期与衍生品市场的含义
我们看到，希腊5月协调通胀从此前的4.6%加速至4.9%。这一回升意味着价格压力并未如市场所希望般消退，反而呈现黏性与持续性。这将挑战“欧洲央行（ECB）可以较为从容地在短期内考虑放松货币政策”的叙事。
基于这组数据，我们认为市场可能低估了欧洲央行“更久维持高利率”的风险。欧元区整体通胀近期也回升至3.1%，而希腊这项数据进一步强化了“通胀黏着”的主题。因此，若衍生品定价已计入年底前降息，相关定价可能出现回撤与重估。
在这样的环境下，押注利率不会下行的仓位更具吸引力。我们关注利率互换（interest rate swaps）以及EURIBOR利率期货，若央行把任何计划中的降息延后至2027年，这类工具可能受益。就在上个月，市场对今年降息的概率仍接近60%，此类消息可能令该概率显著下调。
对政府债券与希腊股市的影响
在政府债方面，这次通胀数据对希腊国债价格偏负面，我们预计收益率将上行。希腊10年期国债与德国国债（Bund）之间的利差已收窄至约125个基点，随着投资者要求更高的风险溢价，该利差可能重新走阔。我们认为可关注买入希腊国债期货的看跌期权（put options）的机会。
在股市方面，持续偏高的通胀可能侵蚀企业利润率并压抑消费需求，成为雅典证券交易所（Athens Stock Exchange）的逆风因素。历史上，通胀意外偏高往往会推升市场波动率。因此，在未来数周，买入ASE综合指数（ASE General Index）的保护性看跌期权，或建立受益于波动率上升的策略（例如跨式组合straddles），属于相对审慎的配置。
