黄金在欧洲早盘交投于4,100美元附近，试图延续一波温和反弹，此前金价触及自2025年11月以来的最低水平。美国核心CPI降温缓解通胀忧虑后，美元维持偏软，为金价提供一定支撑；不过，市场对美联储偏鹰立场的预期，以及美伊冲突再起，限制了上行空间，并为美元提供更稳固的背景支撑。市场焦点转向今日稍晚公布的美国生产者物价指数（PPI），以进一步判断美联储政策走向；同时，中东局势料将令价格波动持续加剧。
数据方面，美国5月核心CPI环比从0.4%放缓至0.2%，同比报2.9%。整体CPI同比从4月的3.8%加速至4.2%，主要受能源成本飙升23.5%推动。伊朗称在美国再次空袭后已关闭霍尔木兹海峡，助推原油自两个月低位回升并再次点燃通胀担忧；市场目前计入今年美联储加息概率达70%。技术面上，跌破200日均线（SMA）以及下行通道延续，使整体偏空格局不变；关键水平分别为4,257.39美元、4,446.37美元与4,572.06美元；MACD仍处负值区间，RSI处于超卖。
偏鹰美联储、能源成本与地缘风险对金价形成压制
我们将当前黄金反弹视为逢高卖出的机会，而非真正的趋势反转。核心CPI走软带来短暂喘息，但更大的压力来自偏鹰的美联储立场与上升的能源成本，令黄金面临显著逆风。市场高度聚焦美联储对通胀的反应，这也削弱了黄金的吸引力。
中东冲突通过推高原油价格进一步加剧压力。霍尔木兹海峡作为全球约20%石油消费的运输咽喉要道，一旦关闭将构成严重通胀威胁，可能迫使美联储维持鹰派路径。尽管地缘紧张有时会触发资金避险流向黄金，但由此引发的通胀担忧正在强化美元，从而对贵金属带来更直接的压制。
类似的逻辑在过去已多次上演，尤其是在2022-2023年美联储激进加息周期期间，为抑制通胀累计加息超过5%。彼时，利率上升抬高了持有无息资产的机会成本，金价表现明显承压。在市场目前已计入今年再次加息概率达70%的情况下，我们预期历史可能重演。
交易策略：维持偏空观点与衍生品机会
基于上述判断，我们认为衍生品交易者可考虑买入看跌期权（Put）押注进一步下跌。该策略可把握下行空间，同时在突发消息引发快速、意外拉升时，将潜在损失控制在可承受范围内。尽管RSI显示近期跌势或偏“过度”，但技术指标整体深度转弱，仍支持偏空立场。
若金价走强上探4,250美元阻力附近，应视为建立新空单的机会。卖出看涨价差（Call Spread）亦可能是更有效的策略，可在我们判断金价上行空间受限的前提下获取收益。我们将密切关注即将公布的美国PPI数据；若数据偏高，将进一步强化我们的看空信念。
