ING表示，自战争爆发以来，中国需求走软以及美国出口强劲，已缓解油市在短期内的紧张局面，但这种影响只是暂时的。中国2026年5月原油进口量同比减少320万桶/日至780万桶/日，创下2017年10月以来最低水平；与此同时，美国出口强劲更多是由库存下降所支撑，而非新增供应增长带动。
该行也指出，战略石油储备（SPR）释出在一定程度上充当了抑制油价上行的缓冲，但相关流量预计将逐步减少。美国SPR释放计划预计在7月下旬结束，而此类释放到期被认为将加快油市收紧的速度。
暂时的价格走软掩盖了潜在的供需紧张
市场似乎忽视了当前油价走软的暂时性。中国原油进口走弱——从近期制造业PMI数据亦可见端倪，该指数小幅收缩至49.8——正在掩盖基本面潜在的紧张。这为基本面重新主导行情提供了一个短暂窗口。
同样地，对美国强劲出口也应保持谨慎，因为这并非来自新增产量。最新一周的美国能源信息署（EIA）报告印证了这一点：原油库存降幅达450万桶，超过市场预期。这样的去库速度难以持续，并指向供应趋紧风险。
战略储备释放结束或成关键催化剂
我们认为，一项重大催化剂正在逼近：战略储备释放预计将在7月底结束。这道“后盾”一直在保护市场免受油价大幅上升的冲击；一旦完全撤除，市场将不得不在缺乏人为支撑的情况下直面供应缺口。
未来数周，我们认为在7月下旬这一期限前，逐步建立多头仓位是较为审慎的做法。买入WTI与布伦特、到期日为2026年8月与9月的看涨期权或看涨价差（call spreads），可能是一种有效策略。这能让我们在市场仍相对平静之际，为预期中的价格上行提前布局。
这一策略也有历史先例支撑，例如2022年大规模SPR释放后的市场表现：在市场预期人为供给即将结束之际，油价寻找到了坚实底部并开始走高。我们预计这一次将出现类似、甚至更显著的反应。
