日圆再度下滑至先前引发官方干预的水平附近，随着美元/日圆（USD/JPY）突破早前的心理关卡，日圆兑美元仍处于偏弱与“拉伸”的交易区间。市场已为日本央行下次会议上广泛预期的25个基点加息进行布局，但由于日本央行行长植田和男因住院缺席，会后沟通与讯息指引仍存在不确定性。
国内基本面依然指向政策正常化。薪资增长、经济活动韧性以及能源带动的通胀，继续令潜在价格压力保持稳固，尽管整体通胀数据短期内受到政府补贴的暂时影响。在通胀预计将维持在约2%并延续至2027年的背景下，预测指政策利率有望在明年上半年升至1.50%，意味着加息周期可能延伸至2027年；同时，市场预期对债券缩减购债（tapering）的管理将逐步推升政府债券收益率。短期而言，技术面动能仍为日圆进一步走弱留出空间，市场提及USD/JPY在162.00之前阻力有限；但更紧的政策立场预计将在未来一年内帮助抑制跌幅。
短期波动与期权策略
日圆持续走弱，USD/JPY目前徘徊在约160.50，接近日本财务省在2024年曾进行直接干预的水平。我们认为，日本央行会议前后短期波动将显著上升。在不确定性升温的情况下，买入USD/JPY期权跨式组合（straddle，押注汇价向上或向下出现大幅波动均可获利）或是未来数周相对稳健的策略之一。
市场几乎已完全计价25个基点的加息预期，并受到强劲经济数据支撑。例如，今年春斗（Shunto）谈判取得历史性的平均加薪5.28%，以及核心通胀持续高于2%目标，为政策正常化提供了扎实基础。然而，若日本央行仅兑现市场预期的加息、却未给出偏鹰的前瞻指引，由于利多已被提前反映，日圆反而可能进一步走弱。
在这种上冲风险下，我们认为USD/JPY在162.00之前的技术阻力不大。交易者可考虑短期看涨期权（call）把握潜在上行，但必须警惕干预风险——回顾2024年春季当局为捍卫汇价曾动用约9.8兆日圆。植田和男缺席记者会，也可能令日本央行讯息传递更趋模糊，进一步放大该货币对的上行风险。
中长期展望与布局日圆转强
展望更长周期，我们预期随着日本央行加息周期启动，日圆将逐步转强。市场开始纳入政策利率在2027年年中前上移至1.50%的可能性，这将是重大转变，最终或吸引资金回流日本。就中长期布局而言，交易者应关注是否提及加快缩减购债（accelerated bond tapering），这将是开始建立受惠于日圆走强仓位的关键信号，例如买入较长期的USD/JPY看跌期权（put）。
