日元兑美元维持在160.00附近，即便市场预期日本央行（BoJ）将加息25个基点，把政策利率上调至1.00%。随着国内价格压力降温——4月核心CPI指标进一步低于2%——日本央行转向明显鹰派的空间看起来有限，这降低了日元出现持续反弹的概率，也令汇价更多受外部因素（如大宗商品）牵引。
油价回落或为日元带来一些喘息空间，并可能推动美元/日元回落至155.00，但若要出现更深幅度的下行，恐怕需要日本央行措辞出现更明确的转向。美元/日元逢低买盘仍在，而预期中的加息也被视为已充分计价，市场焦点因此转向全球利差能否收窄；关注点包括美国2年期国债与日本国债的利差，以及持续压制日元的投机性净空仓规模。
利差与市场仓位
鉴于市场已将日本央行的预期加息反映在现有定价中，我们认为这不太可能引发日元的持续性上涨。主导因素仍是美日之间显著的收益率差，这继续鼓励市场卖出日元。当前美国2年期国债收益率约4.5%，而日本2年期国债约0.3%，使得持有美元的吸引力明显更高。
我们认为市场将继续在美元/日元回调时逢低买入，因此，偏向从区间震荡或日元进一步走弱中获利的策略仍具吸引力。卖出美元/日元虚值看跌期权（out-of-the-money put），尤其是行权价靠近155.00支撑位附近，可能是收取权利金的有效方式。近期CFTC数据显示，投机资金对日元的净空仓仍徘徊在多年高位附近，也支撑了这一判断。
风险与日本央行前景
看空日元的主要风险来自日本当局的直接干预。历史上当局曾在160.00附近出手支撑汇价，例如2024年的情况。因此，即便我们预期短期以盘整为主，交易者也可考虑买入价格较便宜、深度虚值的美元/日元看涨期权（far out-of-the-money call）作为对冲，以防汇价突然突破上行。这将有助于应对一种情景：日本央行的立场意外比市场预期更不积极，导致日元大幅走弱。
总体而言，日本央行似乎受制于国内通胀降温：最新5月“核心-核心”CPI为1.8%，仍低于央行2%的目标。通胀压力不足，使其在未来数周缺乏强烈动机去释放更激进的进一步收紧政策信号。我们将继续观察措辞是否转向，但就目前而言，将日元钉在这些水平附近的条件看来仍将延续。
