日元并未因能源价格下跌而受益，在本周日本央行（BoJ）政策会议召开前，美元/日元（USD/JPY）仍维持在160.00上方交投。三菱日联（MUFG）指出，最新IMM报告显示，自冲突爆发以来，杠杆基金持续累积日元空头敞口，使得仓位在市场预期日本央行本周将进行已被充分计价的25个基点（bps）加息之际，仍处于偏高水平。
截至6月9日，日元空头仓位已连续第五周上升，规模几乎是2月下旬的四倍。MUFG表示，这是自2024年7月初以来最大的日元空头仓位；当时随后在2024年夏季出现了日元融资套利交易的大幅平仓——起因是日本央行于2024年7月加息，紧接着美联储于9月降息。若日元持续走弱，可能令日本再度出手干预以支撑汇价的压力升高。
日元急剧反转的风险
鉴于市场对日元的空头仓位创纪录，我们认为当前局面极易引发急剧反转。在美元/日元站上160.00之际，市场已显著“拉伸”；同时，日本5月核心通胀近期升至2.8%（2026年5月），令日本央行更有理由在本周落实市场预期的25个基点加息。这样的情境与2024年夏季高度相似：当时日本央行加息触发了日元空头仓位的大规模平仓。
风险不仅来自日本央行，也来自美国。近期美国数据——包括2026年5月就业报告弱于预期、核心通胀降温至2.5%——推升了市场对美联储最早于9月降息的押注。这种政策分化（日本收紧、美国或转向宽松）在历史上往往是推动日元走强的强力催化剂。
干预风险与对冲策略
此外，若日本央行会议后日元疲弱仍未改善，必须警惕财务省（MoF）直接入市干预的可能性。官员已明确表示将关注投机性波动，若汇价进一步逼近162.00水平，很可能触发支撑日元的行动。近期WTI原油价格下滑至每桶约75美元附近仍未提振日元，亦可能令当局对日元走弱更加敏感。
因此，此刻继续持有大规模日元空头仓位风险极高。我们认为，未来数周应审慎防范日元突然走强。交易者可考虑买入价外（out-of-the-money）的日元看涨期权（JPY call）或美元/日元看跌期权（USD/JPY put），以进行对冲或布局潜在的显著回调。
