黄金在美国与伊朗就结束中东战争达成框架协议后上涨逾3%，推动XAU/USD回升至约4,367美元，并延续自上周接近七个月低点4,023美元以来的反弹。预计双方将于周五在瑞士签署谅解备忘录（MoU）。风险情绪转向之下，美元走弱；同时WTI跌至近三个月最弱水平，交投于每桶79美元附近。
在冲突早期，金价更像对利率敏感的资产交易——油价上行推升通胀担忧，并强化市场对美联储等央行将维持紧缩政策的预期。战争期间，随着市场计入美联储可能在今年稍后加息的情景，黄金累计下跌近20%；但能源价格回落促使交易员在周三的美联储议息决议前削减相关押注，市场普遍预计利率将维持不变。通胀已较美联储2%目标水平翻倍有余；技术面显示XAU/USD仍位于20日SMA（约4,415）下方，RSI约45；上方阻力位在4,682附近，支撑位在4,149附近，其后看4,000。
地缘政治风险溢价与波动率反应
随着美伊突然达成和平框架，市场典型的地缘政治风险溢价正在快速蒸发。CBOE原油波动率指数（OVX）从近期约45的高位暴跌至30，反映市场明显松一口气。我们的即时应对是考虑卖出WTI原油虚值看涨期权，以把握价格与波动率同步下挫所带来的机会。
对黄金，我们保持审慎偏多，但也注意到前方技术阻力以及协议是否最终落地的不确定性。黄金期权隐含波动率已从25%以上回落至约18%，令做多期权的成本下降，但也意味着市场恐慌情绪减弱。我们正建立XAU/USD偏多看涨价差策略，目标看向4,500美元，同时在周三美联储会议前以限定风险方式控管回撤。
市场重新定价与即将到来的美联储催化剂
市场正激进重估美联储路径：联邦基金期货显示今年加息概率已降至不足5%，而就在上周仍约为30%。这对美元指数（DXY）形成明显压力，后者已果断跌破104关键支撑位。我们正布局美元进一步走弱，尤其相对欧元与日元。
我们也回顾历史案例，例如1991年第一次海湾战争结束后油价的快速回落。不过，由于谅解备忘录尚未正式签署，仍需保持一定谨慎。这也是我们选择以限定风险的期权策略操作，而非直接做空期货合约、承担无限风险的原因。
下一个关键催化剂是本周三的美联储货币政策声明。我们将密切关注主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在通胀议题上的措辞是否有变化，毕竟最新CPI同比仍增长4.1%。若美联储承认能源价格下跌带来的通胀回落压力，可能推动贵金属与股市再走一波上行行情。
