WTI连续第五个交易日扩大跌势，周三欧洲时段交投于每桶约75.60美元附近；市场正在评估一项美伊临时协议的影响，该协议预计将于周五在瑞士签署。外界预期协议将向德黑兰提供广泛的经济激励，并使伊朗原油出口得以立即重启。航运数据显示，本周至少三艘载有伊朗原油的油轮已驶过美国海军封锁线；另有第四艘船舶目前为空船，正驶向阿曼湾。市场对经由霍尔木兹海峡的航运能多快全面恢复仍存不确定性，从而在一定程度上缓和了跌势。
中东各等级原油定价走软，基准价转入贴水，反映短期供应趋于宽松。路透数据称，迪拜相对掉期的升水周二滑落至贴水46美分，为1月以来首次进入远期升水结构（contango）；现货阿曼与穆尔班（Murban）价差也分别转为贴水67美分及49美分。进入contango（即近期现货船货价格低于更远期合约）之际，尽管政治进展有所推进，但霍尔木兹海峡的实际物流量仍低于常态基线水平。
Market Impact of US-Iran Agreement and Falling WTI Prices
随着美伊临时协议定于本周五落地，我们看到WTI价格走低，市场正在消化并剔除地缘政治风险溢价。当前约75.60美元的水平，反映市场预期新增供应很快将进入市场。这一外交进展是当前驱动原油价格的最关键因素。
我们预计市场很快需要消化每日逾100万桶的新增伊朗原油，这一增量相当可观。这并非仅停留在“未来可能性”：美国能源信息署（EIA）最新报告已显示上周库存意外增加210万桶。上述数据点进一步确认供应环境正快速转松。
最清晰的信号来自现货市场：关键基准已翻转为contango结构。当即期原油价格低于远期交割价格时，意味着短期现货供应更为充裕。我们将其视为强烈的利空指针，印证价格下行压力。
Strategic Positioning, Risks, and OPEC+ Response
基于上述变化，我们在未来数周的策略上倾向押注WTI进一步走弱。衍生品策略可更偏空，例如买入看跌期权（put）或在期货合约上建立空头仓位。随着新增供应逐步成为现实，油价“阻力最小的路径”仍偏向下行。
不过，我们也必须关注霍尔木兹海峡的实际油轮通行状况——该航道约占全球原油消费量的20%。即便协议如期达成，若全面恢复航运能力在现实层面出现延误或物流卡点，短期仍可能引发价格脉冲式反弹。这意味着在大方向走弱的同时，波动率可能维持在偏高水平。
我们也在观察OPEC+的应对，因为伊朗原油回归很可能未被纳入其上一轮产量协议的基准假设。历史上（如2023年末），该组织曾通过减产来捍卫油价，以对冲需求转弱或供应上行带来的压力。其决策将成为今年稍后确立新价格“底部”的关键变量。
