ABN AMRO 经济学家预计，美联储将于9月开始降息，并在未来两年逐步放松政策，令联邦基金利率朝其长期中性水平靠拢。该报告聚焦美元的宏观驱动因素，而非短期市场波动，并将汇率前景与美联储的政策路径、资产负债表策略，以及美国增长与通胀相对其他发达经济体的变化方向联系起来。
在该行的基准情景中，美国经济增速放缓、通胀压力缓解，加上美联储渐进式宽松，意味着未来12至18个月美元或温和走贬；若美国增长与主要经济体趋同，“例外论”光环也将淡化。不过，若通胀更具粘性、降息被推迟或幅度更小，美元兑欧元及其他主要货币可能在更长时间内维持强势。报告认为风险呈“双向”：美国经济放缓超预期或通胀再度升温，都可能令美联储政策走向出现分歧，从而改变美元运行轨迹。
美国经济降温与美元前景
我们认为美联储正释放潜在转向信号，首度降息很可能落在9月。近期数据亦支持这一判断：5月通胀维持在2.8%，虽仍高于目标但持续降温；第一季度GDP仅温和增长1.5%。这显示，在疫后强劲表现之后，美国经济终于出现降温迹象。
基于上述判断，我们的配置倾向是未来数月美元小幅走弱。对衍生品交易者而言，这意味着可考虑如买入美元指数（DXY）看跌期权，或买入欧元/美元（EUR/USD）等货币对看涨期权，并将到期日瞄准第四季度偏后时点。由于欧洲央行自2024年6月开启的降息已大致被市场计价，美联储的下一步动作更可能成为主导驱动因素。
双向风险下的策略调整
不过，通胀粘性高于预期仍是首要担忧，这可能推迟降息、并进一步支撑美元。为对冲该风险，我们考虑配置短天期美元看涨期权，以在7月或9月FOMC会议出现鹰派意外时获利。例如在美元/日元（USD/JPY）上构建牛市看涨价差（bull call spread），可作为成本较低的方式押注：若通胀数据扭转下行趋势，美元强势或延续。
同时，也存在经济下滑幅度高于当前预期的小概率情景。若近期非农新增就业仅15万的偏弱读数，意味着更疲软的趋势正在形成，美联储可能被迫更激进降息。该情景将加速美元下跌，使得更长期、深度虚值（out-of-the-money）的美元看跌期权成为具吸引力但风险较高的选择。
在这些双向风险之下，主要货币对的隐含波动率可能在关键数据发布前上升。我们认为，受益于价格向任一方向大幅波动的期权策略（例如围绕美联储议息日，在美元/瑞郎（USD/CHF）上建立长期跨式策略 long straddles）或更为有效。这使我们能够在不押注美元单一方向结果的情况下，把握市场不确定性带来的机会。
