日元在亚洲周初再度承压。在周末美伊和平谈判破裂后，美元重新吸引避险需求。伊朗谈判代表在美国总统唐纳德·特朗普威胁将再次打击伊朗后退场；此前德黑兰周六表示，若以色列在黎巴嫩的敌对行动持续，将关闭霍尔木兹海峡作为回应。福克斯新闻报道称，特朗普还发出进一步警告，包括威胁接管该水道。
美元走强推动美元/日元回升，逼近上周高点约161.80，为2024年7月以来最高水平。不过，进一步上行仍受制于日本可能进行外汇干预的风险，这可能为日元提供支撑。近期日本央行偏鹰派的表态以及4月会议纪要释放的信号，也强化了这一背景。
避险资金流与日元波动
我们认为，中东地缘政治紧张局势升温是驱动美元走强的主要因素。避险资金流正推动美元/日元向161.80这一关键阻力位靠拢。受此影响，一个月期隐含波动率飙升至14.8%，显示交易员对汇价可能出现剧烈波动感到不确定。
在此背景下，我们倾向于买入美元/日元看涨期权，行权价可选在162.00及162.50附近。若地缘政治担忧继续主导市场，该策略可捕捉进一步上行。其关键优势在于最大亏损仅限于所支付的权利金，可防范因干预导致的突然急跌。
对于认为即将出现显著行情、但不确定方向的投资者，可考虑做多跨式策略（long straddle）。该策略是在同一行权价同时买入看涨与看跌期权，从任一方向的大幅波动中获利。2022年历次干预期间，我们曾见过单日3-5日元的波动，因此在预期高波动环境下，这是一种可行的部署方式。
拥挤持仓与期权策略
市场的紧张情绪也反映在能源价格上：受对霍尔木兹海峡供应中断的担忧影响，布伦特原油期货升破每桶98美元。最新CFTC数据显示，投机性日元净空头仍接近历史高位。这种拥挤持仓在出现新催化剂时——无论是军事升级还是突发干预——都可能引发更激进的价格波动。
我们也偏好使用牛市看涨价差（bull call spread），例如买入162.00看涨期权并卖出163.50看涨期权。通过限制潜在利润来降低入场成本；鉴于美元/日元在162.00上方触发干预的概率较高，这是较为合理的取舍。该结构可让我们押注汇价继续缓步走高，同时也承认日本央行正在形成非常现实的“天花板”。
