政策分歧正成为推动欧元/美元（EUR/USD）的更清晰主线。美联储已不再使用偏向宽松的措辞，并将联邦基金利率目标区间维持在3.50%–3.75%；同时，点阵图与预测显示通胀仅会逐步回落至2%目标，核心PCE在2026年之前仍高于目标。该报告中的预期亦包括明年4月与6月各一次降息。
欧洲央行则重回收紧立场，6月加息25个基点，并强调能源冲击的通胀传导效应。其更新后的路径预期目前显示：即便下调了增长预测，2026年整体通胀平均仍达3.0%。在市场层面，股票在计价韧性，债券在计价通胀粘性，大宗商品在反映地缘风险，跨资产定价出现脱节。在此背景下，相对利率动态倾向于短期支持欧元，但欧元区增长偏弱与对能源的高敏感度构成对冲因素。
央行政策分歧与市场含义
美联储与欧洲央行之间的分歧如今已成为市场的关键驱动因素。美联储将利率稳定在3.50%-3.75%，这一决定得到5月非农新增就业25.5万人以及仍然顽固偏高、达3.4%的核心通胀率支撑。我们认为这一“按兵不动”将持续，期货市场目前对利率至少维持到2027年初的概率定价已超过80%。
与此同时，欧洲央行在本月稍早重启加息周期，上调利率25个基点。此举直接回应了最新欧元区HICP快报数据：6月初通胀意外回升至3.1%。欧洲央行已明确表示，抑制通胀是首要任务，即使代价是增长放缓。
未来数周，这一政策缺口意味着应更偏好欧元而非美元。欧元区更高的利率路径使其对追求收益的投资者更具吸引力。我们的配置思路是通过短期限EUR/USD看涨期权，捕捉可能出现的短期上行空间。
风险、历史类比与仓位策略
不过，我们必须留意欧洲基本面的潜在疲弱。最新德国制造业PMI为48.5，仍处于收缩区间，凸显“滞胀”压力对欧洲央行鹰派立场的制衡。对能源价格冲击的持续脆弱性亦限制欧元的长期吸引力，尤其是在地缘政治紧张局势未平的背景下。
这让人联想到2014-2015年同样出现政策分歧的阶段，但欧元区经济更明显走弱最终导致EUR/USD在中期显著下跌。因此，尽管我们当前战术性看多欧元，也会买入更长期限的看跌期权，作为对冲年内后续可能反转的保护。当前市场分裂明显：股票传递强势信号、债券传递通胀粘性信号，这意味着波动率大概率将上升。
