特朗普在美伊于巴基斯坦举行的会谈进行了21小时仍未达成协议后，宣布对霍尔木兹海峡实施“封锁”（blockade：用军力限制船只通行的措施）。布伦特原油（Brent：全球重要的原油定价基准）上涨9%至每桶103美元；风险资产（risk assets：价格更容易大起大落的资产，如股票、高收益债等）下跌；美元走强；亚洲货币走弱。
美国中央司令部（US Central Command：美军负责中东等地区的指挥机构）随后表示，执行范围会比“完全关闭海峡”更窄。即便如此，实际如何操作仍不清楚，包括如何核查船只从哪里来。
外交背景与市场冲击
周末会谈是四十年来美伊最高级别的外交接触。伊朗派出大型代表团，包括央行行长等经济官员。
报道称，第二天进入技术与专家层面的会议，显示讨论不只是原则性表态。
周末有三艘原油超级油轮（supertankers：载油量极大的油轮）穿越海峡，合计运载约600万桶原油。这被形容为伊朗/中东冲突开始以来，最大规模的“非伊朗”油轮通行量。
后续油轮动向将取决于冲突是否再起，以及封锁如何执行，包括是否会拦截载运伊朗原油的中国船只。
波动率是首要关注点
考虑到周末事件，我们认为布伦特涨到103美元只是第一波反应。CBOE原油波动率指数OVX（CBOE Crude Oil Volatility Index：用期权价格推算市场对未来油价波动的预期指标）飙升至65，达到2022年初能源冲击以来未见水平，反映不确定性极高。对交易者而言，这代表期权（options：赋予买卖权利但非义务的合约）价格变贵，但油价继续大幅波动的风险仍很高。
短期应更关注波动率（volatility：价格上下波动幅度）而非单纯判断涨跌。由于封锁执行不明朗，在布伦特期货（Brent futures：以未来交割为基础的原油合约）上做跨式（straddle：同到期日、同执行价的看涨与看跌期权一起买入/卖出）或宽跨式（strangle：同到期日、不同执行价的看涨与看跌期权一起买入/卖出），可能是交易大幅波动的方式，不论价格向上或向下。我们认为未来几天实际波动将高于当前期权隐含的波动，因为一旦出现首次海上对峙消息，市场波动可能进一步放大。
我们密切监测油轮追踪数据（tanker-tracking data：通过AIS等航运信号与数据服务追踪船只位置与动态），数据显示虽然有少数超级油轮通过，但过去48小时整体通行量已放缓40%。该航道占全球石油消费量逾20%，若干扰持续，供应将明显收紧，从而推高油价，即使同时存在外交斡旋。
我们关注的关键交易是布伦特与WTI价差（Brent-WTI spread：两种基准油价的差距）扩大，目前已跳升至9美元以上。封锁直接威胁以布伦特计价的现货供应，而对美国本土WTI（West Texas Intermediate：美国主要原油基准）影响较小，意味着该溢价可能继续走阔。我们也看到主要能源进口国货币承压，美元/日元（USD/JPY：美元兑日元汇率）升破155，市场开始质疑日本能源安全。
这次局势比2025年累积的紧张更危险，当时多为口头强硬。关键在于：在采取行动前，双方还在进行高层、严肃谈判，让市场同时存在希望与恐惧。若出现正面消息，例如外交“收回”相关措施，油价可能急跌修正。
最关键问题是美国如何处理开往中国的油轮，因为中国仍在进口伊朗原油。若一艘中国船旗（Chinese-flagged：注册在中国、悬挂中国国旗的船只）遭到拦截或盘查，原油价格可能再大涨，风险资产将被抛售。反之，若这些油轮获准通过，意味着封锁存在漏洞，当前100美元以上的油价未必能维持。
