中国央行在4月延续其买金势头，凸显主权需求仍具韧性。世界黄金协会（WGC）数据显示，中国人民银行当月增持8吨，为自2024年12月以来最大单月增量，并录得连续第18个月增持。中国官方黄金储备升至2,322吨，约占总储备的9%；按4月增持规模计，人民银行为当月第三大央行买家，排在波兰与乌兹别克斯坦之后。
WGC数据亦显示，全球央行在3月净卖出后，于4月重返净买入。3月时，伊朗战争引发的即时经济冲击，促使部分新兴市场主权机构出售黄金以支撑本币。金价在2025年几乎翻倍，并于1月触及每盎司约5,600美元的历史新高，随后回落约23%至约4,300美元。最新一轮回调也令金价自2023年10月以来首次跌破200日简单移动平均线；这发生在美国5月非农就业数据强于预期之后，市场因此重新定价美联储加息预期。
短期压力与交易策略
我们认为，金价近期下探至4,300美元水平，直接原因是美国就业报告意外强劲。最新非农数据显示，5月新增就业27.2万人，迫使市场预期美联储未来可能进一步加息。这推升美元与债券收益率，使不生息的黄金在短期内吸引力下降。
随着价格跌破200日均线，技术面偏弱，意味着短期内仍可能进一步下探。未来几周，我们认为交易者可考虑受益于下行动能或波动率的策略，例如买入看跌期权（put），押注金价进一步回落并向4,000美元心理关口靠拢。
央行需求与长期支撑
不过，短期判断需与央行买盘带来的强劲长期支撑相互平衡。包括中国人民银行在内的机构持续增持，为市场提供了重要“底部”。这一趋势并不新鲜：官方部门黄金购买量在2022年与2023年均超过1,000吨，为金价提供了强劲顺风。
人民银行最新连续18个月的买入周期，释放出战略性累积的强烈信号，与现实中于2024年5月结束的类似18个月增持周期相呼应。作为全球最重要的参与者之一，如此稳定的需求意味着，任何显著回调都可能被主权国家视为逢低布局的机会。因此，单边看空的仓位风险较高。
对希望跳出美联储政策短期噪音的交易者而言，此次回调或可成为中长期布局契机。卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）可在收取权利金的同时，设定一个愿意承接买入的更低价格水平；若金价横盘或走高，该策略有望获利，并可借力央行持续需求所带来的支撑。
