对人民币稳定性的影响
2月数据显示，中国外汇储备维持在3.428万亿美元，反映中国人民银行（PBoC，简称央行）总体维持稳定。这意味着央行并未大规模抛售美元来支撑人民币汇率。过去在2025年部分时期，市场曾担心央行为“保汇率”而大举卖出美元。对我们而言，这代表人民币更可能处于“管理式波动”（managed currency movement，即官方允许在一定范围内波动、但会适度引导）的阶段，汇率波动率（volatility，指价格上下波动幅度）预期较低。 在这种稳定环境下，可考虑在美元/离岸人民币（USD/CNH，CNH指“离岸人民币”，即在中国大陆以外市场交易的人民币）上布局低波动策略，例如卖出期权（options，指以约定价格买卖标的资产的合约）组合：卖出宽跨式（strangle，卖出一组价外看涨与价外看跌期权）或卖出跨式（straddle，卖出同一执行价的看涨与看跌期权），通过收取权利金（premium，期权买方向卖方支付的费用）来押注汇率在一定区间内运行。人民币期权的隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格推算出的未来波动预期）已压缩至六个月低点4.2%，与这一判断一致。 这种货币面稳定也与近期经济数据相呼应：1-2月中国出口同比增长7.1%，高于市场预期。回看2025年的不确定性，外储稳定叠加贸易数据偏强，意味着央行采取强力干预（heavy-handed intervention，指大规模、直接影响市场价格的操作）的必要性下降。因此，与中国经济景气度相关的资产，短期可能处于更平稳的环境。大宗商品与黄金市场考量
人民币稳定也会影响大宗商品。汇率稳定有助于维持购买力，使铁矿石、铜等原材料进口成本更可控。短期内不宜进行大幅单边方向押注（directional bets，指只赌价格上涨或下跌），可更侧重区间策略（range-bound strategies，指在价格大概率维持区间波动时使用的交易方式）。这与去年因汇率大幅波动而出现的剧烈行情形成对比。 央行也延续多元化配置（diversification，指分散资产以降低单一风险）策略，连续第17个月增持黄金，总持有量超过2,450吨。持续买入为金价提供一定支撑（floor，指下方支撑力量），同时也显示央行更重视长期稳定，而非短期“汇率攻防”。因此，衍生品（derivatives，指价格来自标的资产的金融合约，如期权、期货）策略应以“政策可预期、节奏较稳定”的环境来校准，而不是假设政策会频繁快速反应。
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