中国5月房价指数持平，年度跌幅维持在-3.5%不变。该数据反映住宅物业价值持续通缩，继续对住户资产负债表以及发展商的定价策略构成压力。
跌幅未见收窄显示，早前的政策支持尚未转化为全国房价的拐点。在指数仍录得同比下滑3.5%的情况下，楼市在年中前依旧疲弱；任何改善很可能取决于信贷环境的后续落实以及住房需求的回升。
持续低迷削弱信心并拖累经济
我们认为，5月房价指数-3.5%的读数是中国房地产市场低迷正在趋于固化的信号。尽管近期有政策支持，但缺乏改善表明购房者信心存在更深层的不足。这种长期疲弱将继续拖累整体经济表现。
就应对策略而言，我们计划在未来数周做空与恒生内地地产指数挂钩的期货合约。最新官方数据显示，5月新开工面积同比下滑25%，印证发展商并不认为短期内会出现复苏。这种结构性下行使得任何与地产相关的股票反弹都更像是卖出机会。
投资含义：进一步宽松、商品走弱与波动率策略
持续疲弱可能迫使中国人民银行进一步宽松，从而对人民币构成下行压力。因此我们正在买入USD/CNH看涨期权，预期汇价向7.40靠拢。历史上，中国房地产长期下行阶段往往伴随货币走弱，以支持出口部门。
这一展望同样利空工业品，尤其是铁矿石与铜。随着中国港口铁矿石库存在6月初攀升至逾1.47亿公吨、创下2024年以来最高水平，建筑端需求明显转弱。因此我们正加码铁矿石期货的看空仓位。
总体而言，数据停滞更可能提升市场波动，而非形成清晰趋势。我们认为可考虑买入聚焦中国的ETF（如FXI）的跨式期权（straddles），以在价格向任一方向出现显著波动时获利。当前隐含波动率偏低，使该策略更具吸引力，也可用来对冲重大政策冲击或比预期更深的下行风险。
