降息预期定价成焦点
短期利率市场（用利率期货等工具反映的市场预期）目前计入2025年大约40个基点（bps，基点，1个基点=0.01个百分点）的降息。对3月或4月不预期政策变化，到6月也只计入不到10个基点的降息。 市场直到9月才把一次25个基点（0.25个百分点）的降息完全计入价格。由于数据更强以及美伊冲突，市场预期转弱。 近期ISM报告（美国供应管理协会的企业调查指标）显示制造业与服务业信心都有改善。数据指向美国经济活动可能再次加速。历史对照与市场含义
我们在2025年初也见过类似情况：强劲的经济报告引发市场对美联储降息预期的大幅重新定价。当时，稳健的就业数据和亮眼的ISM数据，使市场把首次降息时间推迟到更靠后。这一历史对照可作为当前环境的参考框架。 焦点仍在即将公布的数据上，而近期数据支持美联储更谨慎的立场。上周公布的2月就业报告显示新增非农就业（不含农业的新增就业人数）27.5万，失业率维持在3.7%的低位。此外，最新1月CPI数据（消费者物价指数，用来衡量通胀）显示核心通胀（剔除食品与能源等波动较大的项目）仍较顽固，维持在2.8%，明显高于美联储目标。 由于官员处于会前静默期，市场在3月17日FOMC会议前信息不足。短期利率市场（CME FedWatch Tool，芝商所用期货价格推算的利率概率工具）显示，美联储本月维持利率不变的概率已超过95%。市场要到7月会议才把一次完整的25个基点降息充分计入价格，这与仅两个月前相比出现明显反转。 这种不确定性意味着，利率期货的期权策略（用期权来应对价格波动）可能更有价值。交易者可考虑在6月SOFR期货（以SOFR隔夜融资利率为基准的利率期货）上买入跨式或宽跨式（straddle/strangle，同时买入看涨与看跌期权，押注波动变大，方向不限），以捕捉即将公布的通胀数据可能带来的波动。这些仓位在数据意外偏热（通胀更高）或偏冷（通胀更低）并迫使市场重新定价时，都有机会获利。 随着降息时间被进一步推后，收益率曲线前端（短期限利率）可能继续维持在较高水平。这使得套利交易（carry trade，利用不同期限利率差获取收益）值得考虑，例如卖出短期限利率期货、买入更长期的合约。延后的宽松周期支持这样一种判断：短期利率将比此前预期更长时间维持在较高水平。
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