Growth Data And Near Term Context
2月数据显示，工厂产出（制造业产量）按月下滑2.1%，零售销售（消费者购买情况）按年下滑0.2%。这些数据被认为与当前环境的关联较弱。 接下来将公布第一季Tankan企业景气调查（日本央行对企业信心与经营状况的调查），预计会在日本央行政策会议前提供重要参考。能源成本上升与日元疲软可能削弱家庭购买力（可用于消费的实际能力），拖累复苏。 我们认为，市场之所以高度押注日本央行4月加息，原因在于油价上涨与日元长期偏弱。美元/日元（USD/JPY，美元兑日元汇率）近期测试152水平，与2024年当时的情况相近，令央行面临很大政策压力。交易者可考虑买入USD/JPY的看跌期权（put，汇率下跌时获利的期权），或建立日元的看涨价差策略（call spread，用两张看涨期权组合，控制成本、限定收益区间），以布局日元可能转强。 市场对政策转向的预期推高了日元相关货币对的隐含波动率（implied volatility，期权市场推算的未来波动大小，数值越高期权越贵），使期权成本上升。截至今早，USD/JPY三个月期隐含波动率接近9.5%，较2025年底低点明显走高。这意味着加息预期已较强，但市场最终会有多大反应仍不确定。Rates Positioning And Risk Assets
在利率市场，我们通过卖出日本国债（JGB）短期期货来押注收益率曲线变陡（长短期利率差扩大）。这等同于押注日本央行上调政策利率，类似2024年3月结束负利率（政策利率低于0）的历史性决定。若Tankan调查结果偏“鹰派”（hawkish，倾向收紧政策、加息），利率重新定价可能加快。 股市方面，加息可能对日经225指数（日本主要股指）形成压力。日经近期在4万点以上接近历史高位，我们通过买入日经期货的价外看跌期权（out-of-the-money put，当前不在获利位置、保费较低，用于防跌）来对冲股票多头组合风险。参考2024年加息后市场短暂波动的经验，即便长期趋势仍可能向上，短期也可能走弱。
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