黄金在中东冲突下仍走弱
周末，美军打击了哈尔克岛（Kharg Island）的军事目标。哈尔克岛是伊朗重要的石油出口枢纽。伊朗威胁将对该地区与美国有关联的石油设施进行报复。 紧张局势推高油价，加剧市场对通胀（物价持续上涨）的担忧。这使市场预期美国联储（Federal Reserve，美联储，美国中央银行）可能延后降息，从而压制黄金走势，因为黄金是不派息资产（不产生利息或股息的资产）。 目前即使中东出现重大冲突，金价仍回落至4,980美元附近。市场更担心高油价会迫使美联储延后降息。利率更高会让持有不派息的黄金吸引力下降，从而对金价形成压力。 鉴于美国与以色列对时间表的说法不一致，未来几周价格波动可能明显放大。Cboe黄金ETF波动率指数（GVZ，用来衡量黄金相关期权隐含波动、可理解为“市场对未来波动的定价温度计”）已升至22.5，为2024年末供应链受扰以来未见水平。这种环境对使用期权策略（options strategy，以期权来管理风险或押注走势的方法）的人更有利，例如跨式策略（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权，押注“大波动”，不必判断方向），可在预期震荡中寻找机会。期权布局押注更高波动
市场目前只定价6月美联储会议降息概率约20%，较上月约65%大幅下滑。这种“降息延后”的共识，短期偏向对黄金不利。若油价维持高位，可考虑买入看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利）来把握金价进一步回落；标的可为黄金期货（gold futures：约定未来以特定价格交易黄金的合约）或相关ETF（交易所交易基金）。 但也必须关注冲突是否直接升级，例如伊朗对与美国相关的石油设施展开报复。WTI原油期货（西德州中质原油期货，美国原油基准价格合约）已突破每桶110美元，若再急涨，可能引发更广泛的市场恐慌。回顾2022年初俄乌战争初期，尽管美联储准备加息，金价仍曾短线急升。 因此，更稳健的做法是为“突发反转”做保护：可少量配置便宜、深度价外的看涨期权（far out-of-the-money call：执行价远高于现价的看涨期权，价格通常较低，作为尾部风险对冲）。若地缘政治避险情绪（fear trade：因恐慌而买入避险资产的交易）突然压过利率因素，这类低成本对冲可为组合提供保障。
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