周一，WTI 原油接近每桶 95.70 美元，日内上涨 5.90%。价格仍低于 100 美元，也低于上周超过 106 美元的高点。
这轮上涨源于伊朗与霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）周边紧张局势再起。美国总统下令美军从周一美东时间 10:00 起，拦截与伊朗港口有关联的船只。
霍尔木兹海峡供应冲击
霍尔木兹海峡承载约全球 20% 的石油供应运输。渣打银行（Standard Chartered）指出，该航线自 2 月下旬以来实际上已接近“停摆”，油轮通行量下降，海湾原油出口在 2 月至 3 月间下滑约 43%，相当于每天约 1,100 万桶（bpd，barrels per day，即“每日桶数”）的供应在市场上“等同消失”。
据报，美国华盛顿与伊朗德黑兰的和平谈判在周末破裂。为期两周的停火协议仍在执行中。“停火”指双方暂时停止军事行动，但不代表问题已解决。
沙特阿拉伯把东西管道（East-West pipeline）恢复至满负荷，约每日 700 万桶。该管道可把原油输送到红海出口，减少对海湾航线的依赖。
油价迅速跳升至 95.70 美元，反映市场认真看待“封锁”威胁；但未能重新站上 100 美元，说明交易员仍在评估外交解决的可能。这种“供应可能大幅减少”与“局势可能降温”的拉扯，意味未来几周波动会很大。衍生品交易员（derivative traders，指交易期权、期货等“价格跟随标的资产变化”的工具者）应更注重防范双向急涨急跌，而不是押注单边稳定趋势。
交易波动
我们认为，若美国严格执行拦截措施且停火破裂，价格有明显风险冲破上周 106 美元高点。站在 2025 年回看，2019 年同一地区发生油轮遇袭事件时，油价曾在一天内接近上涨 20%。结合近期 EIA（美国能源信息署）数据：全球可动用的闲置产能（spare production capacity，指能在短期内额外增产的产能）仅约 210 万桶/日，供应余地偏紧，因此市场对“可能少掉 1,100 万桶/日”的威胁会更敏感。
反过来，若谈判出现突破，油价也可能快速回落到 90 美元出头。沙特可通过东西管道改道最多约 700 万桶/日，虽只能部分对冲霍尔木兹全面受阻，但仍是重要缓冲。这种“可能快速下跌”的风险，使得在没有保护的情况下持有单纯做多（outright long positions，指只押上涨、不做对冲或保护的多头）更危险。
在这两股力量对冲下，更直接的思路是交易“波动率”本身。我们预计 CBOE 原油波动率指数（OVX，衡量市场对未来原油价格波动预期的指标）已跳升至 55，后续仍可能维持高位。像“买入跨式”（long straddle，买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权）或“买入宽跨式”（long strangle，买入同一到期日、不同执行价的看涨与看跌期权）这类策略，只要价格大幅向任一方向波动就可能受益，较适合当前地缘政治风险高、方向难以确定的市场。
