ABN AMRO 的经济学家在伊朗相关的能源冲击后，调整了对欧元区的展望，预计经济增长更弱、通胀更高。他们认为，短期内需要更紧的政策（也就是更高利率、更严格的金融环境），以降低通胀扩散到更广泛商品价格与薪资定价的风险。 预计通胀从 3 月起将高于欧洲央行（ECB）2% 的目标，并在接下来几个月升至 3% 以上，因为更高的能源成本会逐步传导到各类价格（“传导”指企业把成本上涨转嫁到售价）。额外上行压力来自食品价格（与更高的肥料成本有关）以及能源密集型商品（生产过程耗电、耗气多的商品，因此更容易被能源价格影响）。

能源冲击后的政策前景

该行预计 ECB 会在 4 月与 6 月加息，把存款利率（银行把钱存放在 ECB 可获得/支付的利率，通常用来引导整体市场利率）提高到 2.50%。由于冲突不确定性，他们认为 4 月加息的把握更大，6 月则较不确定。 到 2027 年初，ABN AMRO 预计 ECB 将开始转向较中性的立场并逐步放松政策（“中性利率/中性立场”指利率既不明显刺激经济、也不明显抑制经济的水平），因为通胀将接近目标。该行预测 2027 年第一季降息一次、第二季再降一次，使存款利率回到 2%。 我们现在回头看 2025 年伊朗相关能源冲击的实际发展与当时预期的差距。关于 2025 年第二季 ECB 两次加息的预测是准确的，因为我们看到 ECB 果断行动，以压制不断上升的通胀预期（即企业与民众预先相信未来物价会持续上涨）。这种“前置加息”（把原本可能分散在更后面的加息提前做完）为当前市场环境奠定了基础。 鉴于 ECB 存款利率自 2025 年 6 月以来一直维持在 2.50%，市场焦点转向未来何时降息。欧盟统计局（Eurostat）对 2026 年 3 月的最新快速估计显示，整体通胀（headline inflation：包含能源、食品等所有项目的通胀）已降至 2.4%，低于去年 3.2% 的高点。通胀稳定回落支持市场押注利率下调，例如通过在 2027 年初到期的利率互换中“收固定”（interest rate swap receiving fixed：在利率互换合约中收取固定利率、支付浮动利率，一般用来在预期未来利率下降时获利或对冲）。

市场影响与交易考量

对经济增长更弱的判断同样正确：欧元区 2025 年 GDP 仅增长 0.5%。最新数据显示复苏仍脆弱，德国 2026 年 3 月制造业 PMI（采购经理指数：高于 50 代表扩张、低于 50 代表收缩）为 49.8，仍指向轻微收缩。交易者可考虑买入 EURO STOXX 50 指数的看跌期权（put option：在到期前/到期时按约定价格卖出的权利，用于对冲下跌风险），以防经济再度不及预期。 布伦特原油（Brent：国际原油基准之一）在 2025 年危机期间曾飙升至每桶 110 美元以上，之后已趋稳，目前约在 85 美元附近交易。虽然即时冲击已过去，但它导致的食品与商品价格上涨，现在才逐步完全消退。能源市场的隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动幅度的预期）较低，使得在原油期货上卖出备兑看涨期权（covered call：持有期货/现货的同时卖出看涨期权，以收取权利金作为收入，但上涨空间会受限）成为一种可能的收息策略。 原先分析预计 2027 年初开始降息，回到 2% 的中性水平。然而，ECB 最近的表态更谨慎，把是否降息与工资增长数据直接挂钩；而工资同比仍高达 4.1%。这种不确定性意味着预测中的降息可能延后，使得从利率区间震荡中获利的期权策略更具吸引力，例如在 Euribor 期货上做空宽跨式（short strangle：同时卖出价外看涨与价外看跌期权，赚取权利金，适合预期价格/利率在一定区间内波动，但若大幅波动风险很高）。

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