匈牙利5月CPI通胀同比放缓至1.8%，低于4月的2.1%，不仅低于市场一致预期的2.2%，也略低于匈牙利国家银行（MNB）容忍区间下限。此次下行意外部分归因于供给端因素，例如行政性的燃油价格上限以及政府此前措施；而与伊朗战争相关、近期全球能源与大宗商品价格上涨，被形容为对通胀的推升作用有限。报告称，基础通胀指标仍处于目标范围内。
MNB行长表示，货币政策委员会（MPC）曾在5月26日讨论降息，但最终在非一致决定下维持基准利率不变，理由包括更温和的通胀路径以及国家风险溢价的变化。在关键政策利率维持在6.25%、通胀约2%同比的情况下，隐含实质利率仍偏高。市场焦点转向6月23日会议，降息被认为更有可能；同时，预计未来一个季度EUR/HUF将维持在355–360区间交易。
政策宽松路径已清晰
随着匈牙利中央统计局确认5月通胀处于偏低的1.8%，明显低于央行容忍区间，政策宽松路径已清晰。该数据叠加核心通胀同步放缓至2.8%，为匈牙利国家银行（MNB）采取行动提供了有力依据。我们预计，MNB将在6月23日的下一次政策会议上降息。
当前6.25%的政策利率形成显著的实质利率，一直支撑福林。远期利率协议（FRA）现已计入逾90%的概率，预期将降息25个基点，显示市场早已押注这一动作。即使降息落地，政策利率仍将显著高于欧洲央行3.25%的基准利率，继续维持福林“套息交易”的吸引力。
汇率与期权市场影响
我们认为，降息预期已被汇价计入，从而抑制明显抛售，并使EUR/HUF维持在相对稳定的355–360区间。在此环境下，对期权卖方更为有利，因为EUR/HUF期权的3个月隐含波动率已从10%以上回落至近期低位7.5%。因此，未来数周内，卖出跨式/宽跨式策略（strangles），并将执行价设定在该预期区间之外，可能是一项可行策略。
