Nordea 预计美元/日元将维持在高位，因美日收益率差距仍然宽阔，美联储维持鹰派立场，美国收益率远高于日本收益率。该行亦假设日本央行即便在逐步推进政策正常化，也将继续保持高度宽松的政策取向。在此基础上，短期展望指向日元兑美元料将持续偏弱。
市场认为日本央行对收益率曲线控制（YCC）框架的进一步调整，较可能以渐进式方式进行，因此单凭这些调整不足以在短期内推动日元兑美元出现持续性走强。评论亦指出，若汇价上行过快或显著突破近期高位，日本当局可能进行口头或直接外汇干预；但相关预测并不建立在反复、大规模行动的假设之上。本文使用 AI 工具制作，并由编辑审核。
主要驱动因素：利差与汇率前景
我们认为，未来数周美元/日元的主要驱动因素是美国与日本之间仍然显著的利差。在美联储将联邦基金利率维持在稳固的 4.5%，而日本央行政策利率仅为 0.25% 的情况下，持有美元多头头寸的正向套息收益仍具高度吸引力。这一基本面差异支撑汇率继续处于偏高水平。
基于上述判断，我们认为卖出美元/日元的虚值（out-of-the-money）看跌期权，是一种可行的收益策略。在汇价目前接近 162 的情况下，1 个月期权的隐含波动率徘徊在约 8.5% 的温和水平，我们认为这相当于对承保“日元突然大幅走强”风险的合理定价。该策略可让交易者在汇价大概率继续缓步上行或横盘的情境下收取权利金。
风险、市场分化与交易执行
不过，必须持续留意日本当局的干预风险，尤其当汇价快速逼近 165 水平时。市场仍记得 2022 年末与 2024 年中干预期间出现的“多日元”快速下跌行情，这清楚提醒了该尾部风险（tail risk）的存在。因此，我们建议在组合层面买入价格低廉、深度虚值的看跌期权，作为应对突发急剧反转的对冲工具。
债券市场的分化也进一步强化了我们的观点：美国 10 年期国债收益率为 4.75%，而日本 10 年期国债收益率仅约 1.1%。即便日本央行释放另一次轻微政策微调信号，如此巨大的利差也很可能吸收其影响，对即期汇率的冲击有限。在这种环境下，做多美元/日元期货可作为表达该判断的直接方式，并有望获取正向展期收益（roll yield）。
