美元/日元（USD/JPY）在美元因避险资金流入而走强的带动下，再次逼近160关口。日本当局多次重申，已准备好出手干预，以应对日元走弱。
华侨银行（OCBC）预计，日本央行（BoJ）将在4月28日加息25个基点（bp，即0.25个百分点）至1.0%。市场同时也在计价“偏鹰派按兵不动”的风险（即不加息，但声明与措辞偏向收紧，释放未来可能更强硬的信号）。
日本央行会议风险
若日本央行不加息，USD/JPY可能进入160以上区间。这将提高日本财务省（负责汇市干预的主管机关）下场干预的可能性，把汇价压回155附近。
随着USD/JPY逼近关键的160水平，我们认为4月28日日本央行会议将带来重大事件风险。市场更倾向押注“偏鹰派按兵不动”，而不是我们预期的加息25个基点。两者预期差扩大，容易触发汇价突然大幅波动，因此外汇期权策略更值得关注。
对衍生品交易者（使用期货、期权等工具的交易者）来说，重点在于市场对“波动”的预期大幅上升。USD/JPY的一周期权隐含波动率（implied volatility，指期权价格反映的未来波动预期）已飙升至15%以上，反映市场担忧政策意外或直接汇市干预。交易者可通过“买入波动”类策略布局，例如跨式期权（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权），只要汇价在日本央行公布后出现大涨或大跌，都有机会获利。
历史干预参考
回看2024年春季，日本当局曾动用接近10万亿日元的创纪录规模支撑日元，令USD/JPY自接近160的水平快速下挫。这个先例让财务省目前的警告更具可信度。
若日本央行未加息，且汇价突破160，我们认为当局出手干预、把USD/JPY压回155附近的概率偏高。在这种情境下，买入短期期权看跌期权（put options：押注汇率下跌的期权）可用于押注日元突然转强。反过来，若日本央行意外加息、美元的避险吸引力下降，这些看跌期权同样可能获利。
不过，如果日本央行让市场失望，而干预动作延后或力度低于预期，汇价继续上冲的风险仍在。数据显示，日本核心通胀仍在约2.5%徘徊，明显高于央行目标，政策收紧压力加大；若迟迟不行动，可能被解读为放任日元继续走弱，让做空日元的资金更有底气。在这种情况下，执行价高于161的看涨期权（call options：押注汇率上升的期权）可能成为一种机会，但风险也更高。
