美国股市周四下午走低。道琼斯工业平均指数（DJIA，追踪30只大型美国蓝筹股的指数）跌约0.4%，在一度接近50,100点后回落并跌破50,000点；标普500指数（S&P 500，追踪500只大型美国上市公司的指数）从盘中新高回吐，转为约跌0.3%；纳斯达克指数（以科技股为主的指数）小幅下滑。

小型股（市值较小的公司股票）表现最弱，罗素2000指数（Russell 2000，小型股代表指数）跌近1%。早盘一度走高，因消息称伊朗正审视美国提出的14点方案，并可能在周四通过巴基斯坦方面居中传话回复；内容包括30天谈判期，讨论核浓缩（将铀提高到更高浓度的过程，可能用于能源或武器）安排、被冻结资产，以及霍尔木兹海峡安全等议题。

Oil And Geopolitics Move Markets

该方案将宣布战争结束，但关键条件仍有争议，包括美国海军封锁（以军力限制海上通行的措施）以及伊朗提出的霍尔木兹过境“新程序”（新的通行规则）。油价先跌后趋稳：WTI原油（美国基准原油期货）一度跌破每桶90美元，布伦特原油（Brent，全球重要基准原油）接近每桶100美元；美国汽油价格约每加仑4.54美元，为2022年以来新高。

企业业绩表现分化：Fortinet涨约15%，DoorDash涨近10%，麦当劳涨约3%（每股盈利2.83美元），Tapestry涨约3%，AppLovin涨约4%；苹果盘中创历史新高后回落。Arm跌约7%，并提到其新款AGI CPU（面向“通用人工智能”概念的中央处理器；CPU是电脑/服务器的“主处理器”）相关需求约10亿美元；惠而浦因业绩不及预期且暂停派息（暂停分红）而下跌；Shake Shack暴跌近19%，Zillow跌约5%，IonQ跌逾8%（量子计算概念股）。

美国首次申领失业救济人数（Initial Jobless Claims，首次申请失业补贴的周度人数）为20万，低于预期20.5万；持续申领人数（continuing claims，持续领取失业补贴的人数）为176.6万。劳动生产率（单位时间/单位劳动力产出）增长0.8%，低于预期1.1%；单位劳动力成本（unit labour costs，每单位产出所需的劳动力成本）为2.3%；4月裁员公告（企业对外宣布的裁员计划）同比增加约38%。非农就业（NFP，统计美国非农业部门新增就业人数）预测为6.2万，前值17.8万；失业率预计为4.3%。

我们看到标普500等主要指数触及新高但守不住，反映交易员不愿在高位追价。盘中反转频繁，意味着提前买入保护更划算，避免后来变贵。鉴于CBOE波动率指数（VIX，被称为“恐慌指数”，反映市场对标普500未来波动的预期）过去一个月在14-16的偏低区间徘徊，我们认为买入6月VIX看涨期权（call options，赋予买方在到期前以约定价格买入标的的权利）是较便宜的对冲（hedge，用来降低下跌风险）方式，以防市场回调。

市场在押注美伊协议，但协议尚未落地，造成“预期”与“现实”落差。我们认为原油期货价格偏低，尤其在美国海军封锁持续、伊朗掌控霍尔木兹海峡（全球重要石油运输要道）的情况下。历史经验显示，海峡紧张时期（如2019年）油价会出现急涨且难以预测的波动，使当前WTI接近每桶90美元显得过于乐观。

Jobs Data Could Drive Volatility

Arm Holdings的财报是一个关键讯号：AI需求如今已超过先进芯片的实体供给。这个瓶颈（bottleneck，供给跟不上需求的卡点）利好半导体设备制造商（生产“造芯机器”的公司），这些公司自2024、2025年AI热潮加速以来订单非常强劲。我们认为可采用配对交易（pairs trade，同时买入一方、卖出另一方以降低整体市场方向风险），通过期权做多芯片制造设备厂商，同时对那些提示供给问题的芯片设计公司采取看空立场（bearish stance，偏向认为价格会下跌）的策略较稳健。

市场对周五就业报告的一致预期仅6.2万，意味只要数据意外，市场反应可能很大。若数据偏弱，可能迫使美联储（Fed，美国中央银行）收敛鹰派立场（hawkish stance，倾向升息/维持高利率以压通胀）；若数据偏强，则会支持其“维持强硬”的说法，且可能冲击股市。为把握这种二元结果（binary outcome，结果更像“强/弱”两种极端之一），我们考虑在公布前对主要指数做跨式期权策略（straddle，同时买入看涨与看跌期权，押注价格将大幅波动但不预测方向）。