2026年，印度卢比兑美元显著走弱，主要受到油价走高、资金组合外流以及美元走强的共同压制。年初至今，INR累计下跌约6%，并在5月一度触及略低于97.00的历史新低，随后USD/INR回落至94.50–96.00的宽幅区间内波动。印度储备银行（RBI）更倾向通过吸引外资流入的措施来支撑卢比，而非依赖激进加息。
政策方面，RBI在6月初一致投票决定将回购利率维持在5.25%不变，并保持中性立场。该行正在评估中东冲突及天气相关风险对增长与通胀的影响，不过风险平衡已逐步朝更紧缩的政策设置倾斜。若今年稍后加息25个基点，政策利率将升至5.50%。印度外汇储备约为6,890亿美元，约相当于10个月进口覆盖；在RBI干预以及潜在资本流入的配合下，预计短期内将限制货币进一步走弱。
卢比稳定性与波动率策略
印度卢比在5月兑美元跌至接近97.00的历史低点后，已出现一定程度的稳定。我们认为，RBI的大规模干预以及其约6,890亿美元的充足外汇储备，是当前市场趋于平静的主要原因。USD/INR的1个月隐含波动率已从5月抛售期间的8.5%以上，回落至较为稳定的6.2%，反映出新的交易环境。
鉴于RBI的积极入市，我们认为USD/INR短期内将维持在94.50至96.00区间内运行。这意味着“卖出波动率”可能是较为审慎的策略。例如，卖出履约价落在预期区间之外的宽跨式（strangle），可在汇率对横盘整理期间收取权利金。
下行风险与政策观察
尽管短期趋稳，卢比的内在压力仍未消退。布伦特原油价格顽固维持在每桶115美元以上，同时美元指数（DXY）上破107.50，风险仍偏向卢比进一步走弱。我们可通过有限风险的方式表达该观点，例如采用看涨价差（call spread）：买入96.00看涨期权并卖出97.50看涨期权，以布局未来可能出现的向上突破。
RBI释放出今年稍后可能加息的信号，但目前仍将利率维持在5.25%。因此，下周公布的消费者价格指数（CPI）数据将成为关键，市场预期同比为7.9%。若通胀高于预期，可能迫使RBI更早采取行动，并对USD/INR汇率带来即时上行压力。
资金组合外流仍持续拖累货币表现；在全球不确定性上升时期，这种现象在历史上较为常见，类似于2013年“缩减恐慌”（taper tantrum）时期。外资机构投资者（FII）已连续五周净卖出印度股票，自5月初以来累计流出超过42亿美元。因此，我们建议进口商利用当前的相对稳定窗口，为未来数月的美元应付款进行对冲。
